20220426-国信证券-海利尔-603639.SH-业绩稳定增长_恒宁项目引领公司未来发展_5页_316kb

报告摘要

海利尔是一家专注于农药产品生产与销售的公司，其业绩表现出持续增长的趋势，并且公司通过新项目的推进和原药产品的拓展，增强了未来发展的潜力。公司还注重对股东的回报，通过高比例的现金分红来提升投资者信心。

业绩增长：2021年公司实现营业收入36.99亿元，同比增长14.62%；归母净利润4.5亿元，同比增长10.59%。其中，2021年第四季度和2022年第一季度分别实现营业收入和归母净利润的环比大幅增长。
农药销量提升：2021年农药产品销量达4.64万吨，同比增长14.64%，主要得益于原药产品噻虫胺和丙硫菌唑的销售增长。
制剂产能扩张：通过子公司奥迪斯的多个项目完工，制剂销量快速增长，进一步推动公司整体业绩提升。
原药发展提速：青岛恒宁一期项目预计2022年上半年完工，二期项目已于2021年4月启动，未来丙硫菌唑产能将达1.3万吨，成为公司核心产品之一。
投资建议：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为6.43亿元、8.33亿元和10.27亿元，摊薄EPS分别为1.89元、2.45元和3.02元，对应PE分别为11x、8x和7x。
财务指标表现良好：公司ROE呈上升趋势，从2020年的15%增长至2024年的21%；毛利率和EBIT Margin保持稳定，企业自由现金流和权益自由现金流逐步改善。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	32.27	36.99	51.99	66.62	81.52
归母净利润	4.07	4.50	6.43	8.33	10.27
每股收益（摊薄）	1.71	1.32	1.89	2.45	3.02
P/E	11.7	15.1	10.6	8.2	6.6
P/B	1.8	2.2	1.9	1.7	1.4
EV/EBITDA	11.2	13.6	11.1	9.2	7.9

青岛恒宁一期项目：预计2022年上半年完工。
青岛恒宁二期项目：2021年4月启动，规划8000吨丙硫菌唑产能。
丙硫菌唑原药项目：公司拟投资3亿元，建设3000吨/年的丙硫菌唑原药产能。
制剂项目：奥迪斯子公司完成多个项目，包括10000吨农用化学品制剂自动化生产线、7000吨水性化制剂项目、23000吨农用化学品制及肥项目，推动制剂销量增长。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利3.4亿元，分红比例达到75.75%。

投资评级：买入（维持）
分析师：
- 杨林：010-88005379，yanglin6@guosen.com.cn，S0980520120002
- 薛聪：010-88005107，xuecong@guosen.com.cn，S0980520120001
- 刘子栋：021-60933133，liuzidong@guosen.com.cn，S0980521020002
- 张玮航：021-60933136，zhangweihang@guosen.com.cn，S0980522010001
- 联系人：曹熠，021-60871329，caoyi1@guosen.com.cn