20190805-西南证券-主设备商专题：新的代际来临，主设备行业景气度提升_21页_2mb

新的代际来临，主设备行业景气度提升总结

核心内容

随着5G技术的快速发展，全球通信主设备商正迎来新的增长周期。2019年上半年，华为、爱立信和诺基亚的业绩表现亮眼，显示行业整体高景气度。预计2020年全球多个国家将开始大规模5G建设，主设备商将迎来业绩高增长期。

主要观点

• 行业周期性：主设备商营业收入具有周期性特征，华为在4G时代表现尤为突出，收入和利润持续增长。
• 华为领先：华为在运营商业务和5G领域持续领先，全球市场份额不断扩大，其收入结构中消费者业务占比上升，成为增长主要驱动力。
• 诺基亚与爱立信承压：诺基亚因手机业务失败及市场竞争加剧，收入和市场份额持续承压；爱立信则因中国市场表现不佳，营收占比下降。
• 中兴稳步发展：中兴在经历美国制裁后，国内市场占比提升，持续发展并保持研发投入增长。
• 区域布局变化：华为和中兴国内市场占比扩大，而爱立信和诺基亚仍以欧美市场为根基。
• 研发投入与专利：四大设备商研发投入总体呈增长趋势，华为研发投入最高，专利数量领先，5G技术储备丰富。
• 5G商用进展：华为、诺基亚、中兴、爱立信均获得5G商用合同，华为在5G商用合同和专利数量上居于全球领先地位。
• 行业竞争格局：全球主设备商正从3G时代的完全竞争走向5G时代的龙头竞争格局，华为、诺基亚、爱立信和中兴通讯形成四分天下的局面。

关键信息

1. 2019年中报亮点

• 华为2019年上半年收入增长30%，利润约为349亿元，海外市场受挫但国内市场表现强劲。
• 爱立信2019H1营收增速达12.6%，净利润为29.8亿元，主要受益于4G和5G在北美和东北亚的投资。
• 诺基亚2019H1收入同比增长7.0%，在经历一季度疲软后实现业绩反弹。

2. 业务结构与市场份额

• 华为运营商业务收入占比从2010年的80%降至2019H1的36.5%，但其在5G领域表现强劲，获得50个5G商用合同，累计基站发货量超15万个。
• 诺基亚运营商业务收入占比从2010年的80%降至2019H1的43.2%，但其北美市场营收占比提升至30.8%，超过欧洲市场。
• 中兴通讯运营商业务收入占比从2010年的50%提升至2019H1的63.7%，其在5G领域获得25个商用合同，累计发货基站超5万个。
• 爱立信运营商业务收入占比从2010年的80%降至2019H1的54.7%，其北美市场营收占比稳定在20%以上，欧洲市场仍为核心。

3. 区域优势

• 华为：海外市场营收占比从2010年的60%下降至2019H1的约30%，国内市场成为主要收入来源。
• 中兴：国内市场营收占比保持在50%以上，积极拓展欧美及大洋洲市场。
• 爱立信：欧美市场营收占比超50%，亚洲市场占比下降。
• 诺基亚：欧洲市场营收占比稳定在30%左右，北美市场占比提升至30.8%。

4. 研发投入与创新

• 华为研发投入占营收比例在10%~25%之间波动，2018年研发投入达1000多亿人民币，居全球领先。
• 爱立信、诺基亚及中兴研发投入总体呈增长趋势，但诺基亚在2011年前后大幅削减研发投入。
• 华为、中兴在研发人员规模和专利数量上领先，华为专利数量全球第一，中兴居全球第三。

5. 5G发展与技术储备

• 华为在5G商用合同和专利数量上领先全球，获得50个5G商用合同，专利数达2160个。
• 诺基亚获得45个5G商用合同，专利数为1516个。
• 中兴获得25个5G商用合同，专利数为1424个。
• 爱立信获得23个5G商用合同，专利数为1058个。

6. 战略方向

• 华为致力于构建万物互联的智能世界，推动AI基础设施、ICT解决方案、芯-端-云协同及基础研究。
• 诺基亚聚焦5G，打造端到端的高性能服务提供商形象，注重网络安全和核心网转型。
• 爱立信以投资驱动创新，专注于5G、物联网、移动边缘计算及网络安全。
• 中兴坚持聚焦运营商，提升技术能力，同时加强合规与人才建设。

风险提示

• 5G投资进度可能不及预期。
• 5G杀手级应用的孵化和推广可能受阻。
• 行业竞争可能进一步加剧。
• 中美贸易摩擦对华为等企业可能产生影响。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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