20241011-国盛证券-纺织服饰2024Q3前瞻_服饰制造继续稳健增长_品牌服饰个股分化_12页_1mb

纺织服饰行业2024Q3分析与展望：稳健增长与分化特征

2024年前三季度，尽管全球经济下行压力延续，消费信心有所波动，但在政策刺激与行业变革的双重驱动下，中国纺织服饰行业保持了结构性增长态势。整体零售表现稳健，运动品牌维持了稳定的库存水平，而黄金珠宝板块则显现复苏压力。展望2024Q4至2025年，随着基数差异和消费环境波动，行业分化趋势可能延续。

一、行业零售表现：弱复苏常态

• 服装零售数据：2024年1-8月服装鞋帽零售额累计增长3%，但4M8M单月同比变动较大（-20%/+44%/-19%/-52%/-16%），9月以来降温天气或提振消费。
• 品类分化：运动鞋服品牌终端流水稳健，库存控制在4-5倍健康水平；A股品牌服饰个股分化明显，如比音勒芬增长强劲，海澜之家及部分品牌承压。

二、板块公司业绩：稳健增长与费用控制并重

（1）运动品牌流水趋势

• 安踏：Q3流水中单位数增长，Fila低单位数下滑，各公司通过电商折扣、奥莱去库存。
• 李宁、特步、361度：部分业务线上表现优于线下，顺丰等品牌童装电商增速亮眼。

（2）服饰制造订单热度

多家公司订单量持续增长，华利/健盛/伟星Q3收入同比超20%，主要依托海外出口及品类结构性优势，但未来增速或受基数影响。

（3）黄金珠宝终端压力

1-8月金银珠宝类零售额同比-25%，消费信心及高金价为主要拖累；周大生黄金出货量下滑明显，老凤祥利润承压。

三、投资逻辑与建议

1. 首选：运动品牌港股安踏、比音勒芬、361度估值较低；
2. 关注：服饰制造业务规模扩张与毛利率改善的华利集团、新澳股份；
3. 黄金珠宝品牌如老凤祥需等待需求回暖。

四、风险与挑战

• 消费能力波动、费用失控及汇率风险对业绩稳定性影响显著；
• 多品牌扩张与库存清理仍是企业关键管理难题。

总结表明，尽管2024Q3纺织服饰板块整体表现稳健，但结构性机会与系统性风险并存，投资者需结合公司基本面与估值周期灵活布局。