20250910-华源证券-大众品25年中报总结_龙头韧性凸显_重视牧业_餐饮链估值修复机会_15页_1mb

食品饮料行业专题报告总结

投资评级

报告维持看好评级，重点推荐龙头企业的韧性和估值修复机会，覆盖啤酒、休闲零食、餐饮链和牧场行业。核心认为啤酒企业基本面有所改善，休闲零食转向盈利驱动，餐饮链情绪触底等待复苏，牧场基本面见底反转。

分析要点

• 啤酒行业：全国性企业收入利润稳健，区域性企业弹性更强；成本下行和费率改善推动利润增长；推荐燕京啤酒，关注青岛啤酒和华润啤酒的改革红利。
• 休闲零食行业：渠道分化明显，新兴渠道（如量贩零食）高景气，传统渠道下沉；盈利逻辑转向，关注盐津铺子、卫龙美味和万辰集团，受益于品类升级和费用优化。
• 餐饮链行业：受政策和竞争影响，行业盈利恶化，情绪加速触底；推荐海底捞、广州酒家和绿茶集团，受益于消费旺季和政策修复；餐饮供应链企业如安琪酵母、立高食品也有机会。
• 牧场行业：基本面有望反转，原奶价格企稳、牛肉价格上涨对利润有贡献；推荐中国圣牧，关注优然牧业和现代牧业的成本改善。

风险提示

需警惕需求复苏缓慢、市场竞争加剧和食品安全问题，可能影响公司业绩。