20250910-华源证券-中国船舶租赁-03877.HK-25H1点评_税制调整影响业绩_不改中长期增长_3页

中国船舶租赁(03877.HK) 2025H1 投资点评总结

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2025E归母净利润：21.44亿港元（YoY +1.80%）
  • 2026E归母净利润：24.16亿港元（YoY +12.70%）
  • 2027E归母净利润：27.20亿港元（YoY +12.62%）
• PE估值：
  • 2025E：5.58倍
  • 2026E：4.94倍
  • 2027E：4.39倍

业绩概要

• 2025H1营收：20.18亿港元 (+2.7% YoY)
• 归母净利润：11.06亿港元 (-16.7% YoY)
• 半年度分红率：28.03% (+14.1pct YoY)

分析师观点

1. 短期影响：

   • 国际航运市场受美国关税政策频繁变动及地缘政治影响，费率反弹但波动加剧。
   • 公司净利润下滑主要由税制调整（支柱二范本规则追溯应用）及合营公司业绩减少驱动。

2. 长期驱动因素：

   • 环保政策：航运脱碳加速将推动老旧船舶出清，提升租赁需求；绿色船舶建造成本高但供需缺口可观。
   • 降息预期：美联储降息周期可能刺激船东融资意愿，支持公司新项目拓展。
   • 船队优势：多元化船队结构分散风险，同时通过清洁能源布局提升长期资产价值。

3. 经营灵活性：“懂船”基因使公司能敏锐把握市场周期变化，灵活调整运营策略。

风险提示

• 美联储降息不及预期、航运/造船市场波动、绿色转型滞后、现金分红不及预期。