20250910-浙商证券-博士眼镜-300622.SZ-博士眼镜点评报告_智能眼镜渗透率提升_门店扩张凸显渠道价值_3页_425kb

博士眼镜(300622)公司点评总结

投资概况

• 投资评级：维持“买入”，目标价未提供。
• 业绩亮点：2025年上半年营收同比增长14.2%，归母净利润同比增长6.97%，扣非净利润同比增长8.24%。第二季度业绩略有下滑，但上半年整体表现稳定。

核心业务分析

• 产品结构：光学产品占66%，成镜19%，隐形眼镜10%。功能性镜片销量同比增长27%，其中离焦镜片、缓解疲劳镜片和成人渐进镜片分别增长18%、30%和42%。
• 渠道分布：83%收入来自线下门店，17%来自线上。截至2025年中期，线下门店达569家，持续扩张通过直营和加盟模式。

市场前景

• 智能眼镜市场：全球AI智能眼镜销量预计2025年增长230%，2030年将达9000万台，公司已与多家头部厂商合作（如星纪魅族、小米等），并布局智能眼镜验配服务，预计未来年增长率可达230%。
• 整体行业趋势：智能眼镜渗透率提升，推动公司业绩增长潜力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.22亿、1.60亿、1.73亿元，同比增长63%、31%、8%。对应PE分别为49X、37X、34X。
• 财务指标：毛利率预计从2024年的61.84%降至55.85%，净利润率为10.01%-10.33%，资产周转率稳定增长。

风险因素

• 主要风险：门店拓展未达预期、行业竞争加剧、线上GMV不稳（官旗体系GMV同比-6%，依赖抖音直播间和微商城增长）。

建议

• 维持“买入”评级，关注智能眼镜新业务增长，短期需应对线上渠道挑战和竞争压力。