20251109-西南证券-2025年10月通胀数据点评_CPI同比转为上升_PPI环比转正_7页_1mb

2025年10月通胀数据总结

1. CPI转正

   • 10月CPI同比由降转升，从-0.3%转为+0.2%，环比涨幅为0.2%，高于季节性水平。
   • 食品价格同比降幅收窄1.5个百分点至-2.9%，成为CPI回升主因；非食品价格上涨0.9%，涨幅扩大0.2个百分点。
   • 主要因素：政策落地、假期消费、低基数效应。
   • 预计未来CPI同比稳中有升，食品价格降幅有望继续收窄。

2. 非食品价格上涨

   • 受低基数及扩内需政策影响，非食品同比涨幅扩大至0.9%，工业消费品（如金饰、汽车）和服务价格（如机票、住宿）表现强劲。
   • 能源价格同比下降2.4%，对CPI构成下行压力。

3. PPI环比首次转正

   • 10月PPI环比0.1%，同比-2.1%，降幅连续三个月收窄。产能治理与宏观政策提振推动价格企稳回升。
   • 生产资料价格环比首次转正，工业消费品价格上涨，国际油价波动是主要影响因素。
   • 预计：PPI同比降幅将逐步收窄，但国际地缘风险可能带来不确定性。

4. 未来展望

   • CPI-PPI剪刀差收窄至1.9%，通胀压力温和。
   • 政策落地与供需结构改善有望支撑未来物价水平回升。

5. 风险提示

   • 政策效果不及预期、国际大宗商品价格波动。

报告核心要点

• CPI同比转正，核心CPI涨幅连续六月扩大。
• 食品价格降幅收窄，能源价格拖累PPI下行，但产能治理推动PPI环比回升。
• 短期内通胀趋缓，长期看政策发力有望带动物价温和回升。