> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通胀数据快评总结 ## 核心内容 2026年3月，国家统计局发布全国CPI和PPI数据，显示中国通胀结构出现重要变化。CPI同比温和回调至 $+1.0\%$，核心CPI同比回落至 $+1.1\%$，而PPI同比首次转正至 $+0.5\%$，环比涨幅扩大至 $+1.0\%$。整体来看，物价结构更趋健康，通缩压力全面缓解。 ## 主要观点 ### CPI节后温和回调，内需韧性仍在 - **CPI同比回调**：3月CPI同比由 $+1.3\%$ 回落至 $+1.0\%$，核心CPI同比回落至 $+1.1\%$，主要受春节后消费需求季节性回落影响。 - **食品项拖累明显**：食品价格同比 $+0.3\%$，环比 $-2.7\%$，鲜菜、鲜果价格环比分别下降 $10.1\%$、$3.3\%$；猪肉价格同比 $-11.5\%$、环比 $-7.3\%$，降幅扩大，成为CPI环比主要下拉项。 - **服务价格回落**：服务价格同比 $+0.8\%$，环比由涨转降至 $-1.1\%$，飞机票、旅行社收费、宾馆住宿等价格明显回调，家政、车辆维修等生活服务价格同步回落，服务项对CPI环比拖累约0.51个百分点。 - **工业消费品表现偏强**：工业消费品同比 $+2.2\%$，环比 $+1.0\%$，受益于国际油价上行，汽油价格由降转涨；黄金饰品价格同比高增 $65.8\%$，但环比结束8连涨首次下降。 - **内需修复具备韧性**：剔除短期扰动后，居民消费需求稳步修复，服务与商品消费均未出现断崖式回落，内需复苏具备持续性。 ### PPI同比转正，工业价格迎重要拐点 - **PPI同比转正**：3月PPI同比由 $-0.9\%$ 跃升至 $+0.5\%$，为2022年10月以来首次转正，环比 $+1.0\%$，连续6个月扩张且涨幅扩大，工业通缩周期正式终结。 - **国际大宗商品上行**：有色金属矿采选业、冶炼压延加工业同比分别大涨 $36.4\%$、$22.4\%$；石油天然气开采业由降转涨 $+5.2\%$，石油加工、化工制造等行业降幅显著收窄。 - **国内供需改善共振**：节后复工复产提速，电力、煤炭、黑色金属等价格止跌回升；新动能领域如光纤、外存储设备、电子专用材料等价格大幅上涨，光伏、锂电等行业价格稳步回升。 - **生产资料价格回暖**：生产资料价格同比 $+1.0\%$，环比 $+1.3\%$，采掘、原材料、加工工业全线回暖；生活资料价格仍偏弱，但降幅趋于缓和，中下游利润修复通道打开，工业端进入量价齐升、利润改善的良性阶段。 - **未来展望**：上游在国际大宗商品偏强、国内需求持续回暖、低基数效应加持下，同比有望维持正增长；二季度工业端价格回升趋势将进一步巩固。CPI同比预计在 $1\%$ 左右中枢温和波动，大幅上行或下行风险均较有限。 ## 关键信息 - **CPI**： - 同比 $+1.0\%$（前值 $+1.3\%$） - 核心CPI同比 $+1.1\%$（前值 $+1.8\%$） - 食品项对CPI环比拖累约0.48个百分点 - 服务项对CPI环比拖累约0.51个百分点 - **PPI**： - 同比 $+0.5\%$（前值 $-0.9\%$） - 环比 $+1.0\%$，连续6个月扩张且涨幅扩大 - 生产资料价格同比 $+1.0\%$，环比 $+1.3\%$ - 生活资料价格降幅趋于缓和 - **风险提示**： - 海外经济体政策不确定性 - 外部需求下滑 ## 相关研究报告 - 《3月非农数据点评-强就业难破利率僵局》 — 2026-04-04 - 《3月PMI数据解读-价格强势回升》 — 2026-03-31 - 《2026年1-2月财政数据快评-支出前置，助力“开门红”》 — 2026-03-19 - 《美国3月FOMC会议点评-中东硝烟改写降息剧本》 — 2026-03-19 - 《2月金融数据解读-企业借钱扩张，居民捂紧钱包》 — 2026-03-13 ## 投资评级说明 - **投资建议**：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级。 - **评级标准**：以报告发布日后6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。 - **A股市场**：以沪深300指数（000300.SH）为基准。 - **其他市场**：新三板以三板成指（899001.CSI）为基准，香港以恒生指数（HSI.HI）为基准，美国以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 ## 免责声明 - 本报告基于已公开资料或信息撰写，不保证其完整性、准确性。 - 报告所载信息、资料、建议及推测仅反映当日判断，不构成对任何个人的投资建议。 - 投资者应自行关注相关更新和修订内容，并自行承担风险。 ## 分析师声明 - 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道。 - 分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。 - 作者在过去、现在或未来未就报告内容直接或间接收取报酬。 ## 国信证券经济研究所联系方式 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046，总机：0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032