20250502-东吴证券-恒帅股份-300969.SZ-2025年一季报点评_2025Q1业绩短期承压_微电机龙头长期成长可期_3页_383kb

恒帅股份2025年一季报点评总结：

1. 业绩表现：2025Q1公司实现营业收入203亿元，同比下降1604%，环比下降2144%；归母净利润042亿元，同比下降3548%，环比下降1671%。业绩略低于市场预期，短期承压。

2. 业绩下滑原因：

   • 营收端：清洗系统业务受合资车企客户销量下滑影响，导致同比小幅下降
   • 毛利率：同比下滑457个百分点，主要因客户降价压力
   • 期间费用：费用率同比提升363个百分点，环比提升137个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别增长001%、250%、083%、029%

3. 核心竞争力：

   • 技术研发：具备产品自主同步研发、模具开发设计、智能化产线集成等领先优势
   • 成本控制：通过平台化战略与产业链一体化布局，提升成本效益
   • 客户覆盖：深度服务宝马、吉利、理想等主机厂及斯泰必鲁斯等Tier1供应商
   • 产品拓展：以微电机技术为核心，拓展多场景应用
   • 产能布局：推进泰国、美国工厂建设，强化全球配套能力

4. 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为251亿元/303亿元/366亿元，对应EPS分别为314元/379元/457元，市盈率逐级下降至1697倍。预计未来三年业绩持续增长。

5. 风险提示：

   • 乘用车销量不及预期
   • 原材料价格波动超预期
   • 新产品应用拓展不及预期

6. 行业地位：作为微电机领域龙头企业，展现长期成长潜力。技术研发能力、全球客户网络及产能扩张策略构成核心竞争优势。尽管短期业绩承压，但维持"买入"评级。