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安徽合力 2023年三季报分析

基本信息

评级：维持“增持”；
当前股价：17.79元，PE：100倍（2023E）；
分析师：姚健、李亦桐。

业绩与增长

• 2023前三季度营业收入1313亿元，同比增长91.5%；归母净利润987亿元，同比增长4341%。
• Q3单季营收4519亿元，同比+1405%，环比+132%；归母净利润329亿元，同比+2865%，环比-1688%。
• 扣非归母净利润847亿元，同比+5176%，业绩增长主要源于产品优化、海外扩张和原材料价格下降。

盈利能力优化

• 2023前三季度毛利率20.24%，同比+355pct；归母净利率75.1%，同比+179pct。
• 单季度毛利率21.16%，净利率72.7%，环比略有波动。

行业环境与前景

• 制造业PMI重回扩张区间（50.2%，连续4个月环比提升），叉车行业有望受益制造业复苏。
• 行业内电动化及国际化趋势持续推进（锂电设备、光伏设备、通用自动化等关联技术）。

盈利预测与估值

• 2023-2025年营收预计17775亿、19604亿、21215亿；CAGR约13%。
• 归母净利润1315亿、1609亿、1852亿，增速依次为45%、22%、15%。
• 当前PE100倍，逐步下降至71倍（2025E），估值逐步回落，维持“增持”。

风险提示

1. 下游需求复苏不及预期；
2. 出口进度放慢；
3. 产能投放延迟；
4. 叉车电动化转型延迟；
5. 原材料价格波动。

总体结论

安徽合力业绩持续高速增长，毛利率提升明显，未来受益制造业复苏和电动化趋势，估值仍较高，但当前收入增速和行业前景支撑“增持”评级。需关注国内外需求变化及电动化进程中的潜在风险。