20230403-国海证券-安徽合力-600761.SH-2022年报点评_业绩快速增长_电动化_国际化持续推进_5页_326kb

安徽合力（600761）2022年报点评总结

核心内容

安徽合力（600761）在2022年实现了营业收入和归母净利润的快速增长，其中归母净利润同比增幅达42.6%，显著高于收入增速。公司作为行业龙头，电动化和国际化战略持续推进，同时受益于原材料成本下降，盈利能力稳步提升。基于其良好的业绩表现和行业前景，国海证券首次覆盖该股，给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年实现156.73亿元，同比增长1.7%。
• 归母净利润：2022年实现9.04亿元，同比增长42.6%。
• 扣非归母净利润：2022年实现7.47亿元，同比增长48.7%。
• 季度表现：2022Q4营收37.24亿元，同比增长3.5%；归母净利润2.18亿元，同比增长76.8%。

盈利能力

• 毛利率：2022年为17%，同比提升0.9个百分点。
• 净利率：2022年为5.8%，同比提升1.7个百分点。
• 费用率：2022年期间费用率为9.9%，同比下降0.6个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比上升0.2和0.1个百分点，研发费用率和财务费用率分别同比下降0.7和0.2个百分点。

销售结构变化

• 电动叉车销量：I类、II类、III类叉车销量分别为2.78、0.24、10.27万台，同比增长22.2%、18%、0.9%。
• 电动叉车销售占比：达到51%，同比提升4.9个百分点；若剔除III类叉车影响，占比为19.1%，同比提升4.8个百分点。
• 内燃叉车销量：IV/V类叉车销量为12.79万台，同比下降13.7%。

国际化进展

• 出口销量：2022年出口销量为7.78万台，同比增长21.9%，出口占比达29.8%，同比提升6.6个百分点。

关键信息

投资评级与估值

• 投资评级：增持（首次覆盖）。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：2022年为10.78倍，2023E为12.51倍，2024E为10.16倍，2025E为8.93倍。
  • PB（市净率）：2022年为1.44倍，2023E为1.81倍，2024E为1.53倍，2025E为1.31倍。
  • PS（市销率）：2022年为0.62倍，2023E为0.79倍，2024E为0.68倍，2025E为0.61倍。
  • EV/EBITDA：2022年为8.28倍，2023E为8.33倍，2024E为6.65倍，2025E为5.26倍。

盈利预测

增长预期

• 收入增长率：预计2023-2025年分别为15%、16%、11%。
• 利润增长率：预计2023-2025年分别为26%、23%、14%。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 产品出口不及预期
• 产能投放不及预期
• 叉车电动化不及预期
• 原材料价格波动

投资者信息

• 分析师：姚健，国海证券机械研究团队首席
• 证券从业经验：7年
• 覆盖领域：锂电设备、光伏设备、激光、检测检验、工业机器人、自动化、工程机械等
• 分析师承诺：本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点，不因推荐意见而收取任何补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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