> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安徽合力(600761.SH)2026年半年报点评总结 ## 核心内容 安徽合力（600761.SH）2026年半年报显示，公司上半年营业收入实现111.74亿元，同比增长12.11%，延续增长态势。但利润端表现承压，归母净利润为6.72亿元，同比下滑17.80%；扣非归母净利润为6.17亿元，同比下滑15.09%。主要原因是销售费用、管理费用及研发费用同比上升，叠加子公司宇锋智能亏损扩大。 ## 主要观点 ### 营收增长显著 - 上半年营收增长12.11%，延续增长趋势。 - 第二季度营收同比增长16.99%，环比增长15.35%，显示增长势头稳固。 ### 利润承压 - 归母净利润同比下滑17.80%，扣非归母净利润同比下滑15.09%。 - 销售毛利率及净利率分别同比下降0.72pp和2.82pp，Q2进一步下降至22.80%和6.61%。 - 子公司宇锋智能净利润亏损7917.01万元，同比下滑420.20%，拖累整体利润表现。 ### 电动化与国际化双轮驱动 - 电动产品销量同比增长33%，占比达74%，显示电动化转型加速。 - 海外收入占比提升至45%，整机出口9.35万台，同比增长24%。 - 合力泰国工厂建设稳步推进，海外代理商网络已扩展至400余家，覆盖180多个国家和地区。 ### 新业务增长潜力 - 零部件业务同比增长28%，后市场业务同比增长23%，表现亮眼。 - 智能物流板块受益于AGV调度系统迭代，销量显著增长。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：16.65元 - 52周价格区间：15.80-24.39元 - 总市值：14,830.03百万元 - 流通市值：14,830.03百万元 - 总股本：89,069.28万股 - 流通股本：89,069.28万股 ### 投资建议 - 评级：买入 - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.25亿元、14.36亿元、16.42亿元。 - EPS分别为1.38元、1.61元、1.84元。 - PE分别为12.11倍、10.33倍、9.03倍。 ### 财务指标预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E | P/B | |------|--------------|--------------------|----------|-----|-----| | 2026E| 219.00 | 12.25 | 1.38 | 12.11 | 1.25 | | 2027E| 243.08 | 14.36 | 1.61 | 10.33 | 1.13 | | 2028E| 269.82 | 16.42 | 1.84 | 9.03 | 1.02 | ### 财务表现 - 销售毛利率稳定在23%左右，净利率逐步下降。 - 费用率上升，四费占销售收入比例从14.7%升至16.1%。 - EBIT和EBITDA保持增长，显示公司盈利能力逐步改善。 - ROE和ROIC分别从12.9%和9.2%提升至11.3%和10.9%，显示资产回报率提升。 ## 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 ## 投资评级说明 - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 11.08 | 12.11 | 12.11 | 10.33 | 9.03 | | P/B | 1.43 | 1.37 | 1.25 | 1.13 | 1.02 | ## 财务与运营效率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 0.96 | 1.00 | 1.06 | 1.08 | 1.09 | | 应收账款周转率 | 8.31 | 7.40 | 7.34 | 7.86 | 7.69 | | 存货周转率 | 4.61 | 4.23 | 4.58 | 4.54 | 4.47 | ## 结论 安徽合力在电动化转型和国际化拓展方面成效显著，尽管上半年利润承压，但新业务和海外市场有望成为未来增长的主要驱动力。公司整体经营稳健，财务指标持续优化，建议投资者关注其电动化产品渗透率提升、海外产能落地及子公司智能物流业务的减亏进展。维持“买入”评级。