20220428-安信证券-中联重科-000157.SZ-业绩符合预期_期待疫情后开工率回升_5页_921kb
报告摘要
中联重科2022年一季报分析总结
核心内容概述
中联重科（000157.SZ）于2022年4月27日发布2022年第一季度业绩报告，显示公司当季营收100.12亿元，同比下滑47.44%；归母净利润9.06亿元，同比下滑62.48%。整体业绩符合市场预期，但受到疫情和原材料成本上涨的影响，盈利能力承压。
主要观点
- 业绩表现：公司一季度收入略好于行业整体，但利润下滑幅度较大，主要由于疫情导致开工延后、物流受限，以及原材料成本高企。
- 盈利修复空间：毛利率虽短期承压，但随着原材料成本压力缓解、供应链优化和疫情常态化，存在修复空间。
- 行业趋势：在稳增长政策推动下，预计2022年工程机械行业整体表现将呈现“前低后高”的趋势，特别是二季度有望迎来开工高峰。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为6.82元，对应2022年11.0倍的动态市盈率。
- 风险提示：需关注稳增长政策效果、基建投资情况、疫情控制力度、市场竞争加剧及新产品产能释放等风险。
关键财务数据
2022年一季度财务表现
| 指标 | 金额（亿元） |
|---|---|
| 营业收入 | 100.12 |
| 归母净利润 | 9.06 |
| 毛利率 | 20.07% |
| 期间费用率 | 12.62% |
| 销售净利率 | 9.35% |
2022-2024年财务预测
| 指标 | 2022E（亿元） | 2023E（亿元） | 2024E（亿元） |
|---|---|---|---|
| 营收 | 666.8 | 701.6 | 758.0 |
| 净利润 | 53.5 | 59.3 | 66.8 |
| 毛利率 | 22.7% | 23.1% | 23.5% |
| 营业利润率 | 9.1% | 9.7% | 10.1% |
| 净利润率 | 8.0% | 8.5% | 8.8% |
| ROE | 8.6% | 8.9% | 9.2% |
| ROIC | 13.6% | 35.6% | 16.7% |
| 股息收益率 | 2.2% | 3.2% | 2.1% |
估值指标（2022-2024年）
| 指标 | 2022E（倍） | 2023E（倍） | 2024E（倍） |
|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 9.4 | 8.5 | 7.5 |
| 市净率（PB） | 0.8 | 0.8 | 0.7 |
| EV/EBITDA | 0.5 | 2.6 | -0.4 |
| P/S | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
公司动态与战略布局
- 多元化业务：公司正持续推进多元化业务布局，包括挖机、高机等新兴业务，同时积极开拓海外市场，提升抗周期能力。
- 供应链优化：通过加强零部件供应链管理，公司有望增强成本控制能力，缓解原材料成本上涨带来的压力。
- 政策驱动：中央财经委会议强调加强基础设施建设，预计对工程机械行业形成利好，带动公司业绩回升。
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 目标价：6.82元，对应2022年11.0倍的动态市盈率。
- 盈利预测：公司预计2022年-2024年收入分别为666.8亿元、701.6亿元、758.0亿元，净利润分别为53.5亿元、59.3亿元、66.8亿元，净利润率逐步回升。
风险提示
- 政策风险：稳增长政策效果不及预期可能影响行业复苏节奏。
- 疫情风险：疫情控制力度不足可能持续影响开工率和物流效率。
- 市场风险：市场竞争加剧可能导致产品毛利率下滑。
- 产能风险：新产品产能投放不及预期可能影响业绩增长。
总结
中联重科一季度业绩承压，但公司基本面稳健，多元化布局和海外拓展有助于增强抗周期能力。随着疫情缓解和稳增长政策落地，行业有望迎来复苏，公司业绩有望逐步改善。尽管短期盈利能力受到挑战，但中长期投资价值凸显。投资者可关注公司后续的政策受益情况及成本控制能力提升带来的盈利修复机会。
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