20180917-申万宏源-航空运输业8月数据点评_旺季数据再创新高_供给政策持续加码_3页_549kb

航空运输业8月数据点评总结

核心内容

2018年8月航空运输业数据表现强劲，旺季效应显著，供需关系持续改善，航空公司在收益管理策略下实现高客座率与票价弹性释放。随着供给侧改革的推进，供给端持续收紧，市场需求逐步释放，行业整体盈利能力有望回升。同时，油价与汇率对行业成本的负面影响逐渐减弱，为航空股带来利好。

主要观点

客座率与票价弹性

• 客座率创新高：8月三大航（南方航空、中国国航、东方航空）与吉祥航空客座率大幅提升，其中东方航空客座率突破86%，为旺季罕见表现。
• 票价弹性释放：高客座率促使航空公司上调票价，实现量价动态平衡，追求座公里收入最大化。
• 供需改善趋势：供给政策持续加码，供需关系改善从旺季向淡季推进，为行业带来长期利好。

供给政策与航季调整

• 新航季供给收紧：2018-2019冬春航季时刻分配办法中，限制辅协调机场时刻增速为3%，全国各区时刻增速限定为5%，进一步压缩供给端弹性。
• 准点率提升：8月航空准点率为70.28%，同比显著提升，但尚未达到80%的预期目标，表明供给仍偏紧张。
• 座公里增速回落预期：随着航司无法依赖时刻增速提升座公里，预计座公里增速将与时刻增速趋近，政策效果逐渐显现。

成本因素变化

• 油价上涨压力缓解：2018年油价涨幅达45%，但三季度业绩压力已部分释放，未来燃油附加费调节机制将减弱油价的负面影响。
• 汇率回暖：人民币贬值趋势中止，航司不再承受巨额汇兑损失，汇率回升将进一步提升盈利能力。

关键信息

运营数据表现

• ASK（可用座位公里）：8月各航司ASK同比增速普遍高于10%，其中南方航空、海航控股、春秋航空增速显著。
• RPK（实际载客公里）：8月RPK同比增速维持在较高水平，显示需求端持续强劲。
• 客座率：8月客座率普遍高于84%，东方航空、春秋航空、吉祥航空表现尤为突出。

估值与投资建议

• 估值处于低位：航空股整体估值处于十年内最低区间，市场下跌空间有限。
• 投资建议：重点推荐东方航空，关注中国国航。
  • 东方航空：1至8月供给收缩最为明显，供需关系改善突出，座公里收入持续上涨，未来增长潜力较大。
  • 中国国航：座公里收入跌幅收窄，旺季表现回暖，混改试点落地有望提升运营效率。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体出行需求。
• 油价大幅上升：增加航空公司运营成本。
• 人民币汇率巨幅贬值：影响航司的外汇收入。
• 空难等突发安全事故：可能对行业造成短期冲击。

行业投资评级

• 行业评级：看好（Overweight），行业有望超越整体市场表现。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

结论

2018年8月航空运输业数据持续向好，客座率与票价弹性同步提升，供给政策效果逐步显现。随着新航季的推进和外部成本压力的缓解，行业盈利有望进一步改善，航空股估值有望回升。建议投资者重点关注东方航空和中国国航，把握行业复苏机遇。