20250328-国金证券-新华保险-601336.SH-资负两端表现优异_分红增长超预期_4页_921kb

新华保险 (601336.SH) 总结

核心内容

新华保险2024年年报显示，公司业绩表现强劲，资负两端均实现优异增长，分红增幅超预期，新业务价值（NBV）增长显著。公司当前维持“买入”评级，主要基于其良好的经营表现及市场前景。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年公司归母净利润同比增长201%，达到262亿元；每股分红同比增长198%，达1.99元，全年分红2.53元，分红比例为30.1%。
• NBV高速增长：NBV同比增长107%，其中个险渠道增长37.2%，银保渠道增长516%，成为主要增长动力。
• 经营效率提升：公司通过优化产品结构和销售策略，实现了margin的显著提升，个险渠道margin提升至27%，银保渠道margin提升至10.1%。
• 投资收益改善：净投资收益率下降0.2个百分点至3.2%，但总投资收益率和综合投资收益率分别提升4.0个百分点和5.9个百分点至5.8%和8.5%。
• 资产配置优化：投资资产同比增长21.1%，股票和基金占比提升，权益配置比例高于同业，为未来市场好转提供潜在收益。

关键信息

业绩简评

• 归母净利润：2024年同比增长201%，达到262亿元。
• 每股分红：2024年同比增长198%，全年分红2.53元。
• NBV增长：同比增长107%。
• CSM增长：同比增长4.1%。
• Q4净利润：55.5亿元，上年同期为-8.3亿元。

经营分析

• 个险渠道：
  • 新单保费同比增长13.7%。
  • 长险期缴同比增长19.7%。
  • margin提升4.6个百分点至27%。
  • 规模人力13.6万人，较年初减少12%。
  • 月均绩优人力1.55万人，同比增长4%。
  • 月均万C人力0.35万人，同比增长28%。
  • 月均人均综合产能0.81万元，同比增长41%。
• 银保渠道：
  • NBV增长516%，贡献提升至40%。
  • margin提升8.7个百分点至10.1%。
  • 趸交压降34%，新单保费同比下降14%，但期交占比提升13个百分点至56%。

投资收益

• 净投资收益率：3.2%。
• 总投资收益率：5.8%。
• 综合投资收益率：8.5%。
• 投资资产同比增长21.1%。
• 股票+基金占比提升至18.8%，其中股票占比提升1.1个百分点至11.1%。

估值与评级

• 当前A/H股2025年PEV分别为0.56X和0.29X，位于历史分位的50%和52%。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 长端利率超预期下行。
• 前端销售不及预期。
• 权益市场波动。

盈利预测与财务指标

偿付能力充足率

市场评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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