> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广州酒家2025年公司信息更新报告总结 ## 核心内容 广州酒家于2025年发布年报，全年实现营收53.8亿元，同比增长5.0%；归母净利润4.88亿元，同比下降1.2%。2025年第四季度，公司营收同比增长7.5%至11.0亿元，但归母净利润同比下降15.9%至0.39亿元。尽管整体盈利能力承压，公司仍维持“增持”评级，并通过分红提升股东回报。 ## 主要观点 - **收入增长稳健**：全年收入增长保持稳定，预计2026-2028年归母净利润分别为5.4、5.7和5.9亿元，对应EPS分别为0.95、1.00和1.04元。 - **PE估值逐步下降**：当前股价对应的PE为16.7倍，预计未来三年将逐步降至15.3倍。 - **分红比例提升**：2025年公司累计分红2.8亿元，分红比例达58.03%，持续优化股东回报。 ## 业务表现分析 ### 食品业务 - **整体表现**：2025年食品业务营收为53.8亿元，同比增长5.0%。 - **细分产品**： - **月饼**：2025年Q4营收同比微降0.42%，但通过“以价换量”策略，实现销量增长4.4%。 - **速冻食品**：2025年Q4营收同比增长5.33%，均价逐渐企稳。 - **其他食品**：2025年Q4营收同比增长17.01%，表现较为亮眼。 - **区域分布**： - 广东省内收入同比下降5.7%。 - 境内广东省外收入同比增长25.8%，成为增长主要动力。 - 境外市场收入同比下降18.4%，表现疲软。 - **销售渠道**： - 直销收入同比增长26.3%。 - 经销收入同比增长1.5%。 - 与新型会员超市（如山姆、盒马、开市客）合作，推动品类创新，带来新增长点。 ### 餐饮业务 - **整体表现**：2025年Q4餐饮业务营收4.1亿元，同比增长11.5%。 - **发展策略**： - 持续开拓核心城市新店。 - 完成文昌总店等存量门店的升级改造，有望提升整体收入及盈利能力。 ## 毛利率与盈利分析 - **整体毛利率**：2025年毛利率为31.6%，同比下降0.1个百分点。 - **细分业务毛利率**： - **月饼**：毛利率53.3%，同比提升1.6个百分点。 - **速冻食品**：毛利率27.5%，同比提升1.4个百分点。 - **其他食品**：毛利率25.5%，同比下降0.4个百分点。 - **餐饮业务**：毛利率14.3%，同比下降1.6个百分点。 - **盈利压力**：由于其他食品和餐饮业务占比上升，整体毛利率有所下降，导致净利率同比下降0.6个百分点至9.1%。 - **费用控制**： - 销售费用率10.1%，同比上升0.3个百分点。 - 管理费用率8.5%，同比下降0.6个百分点。 - 研发费用率1.4%，同比下降0.1个百分点。 - 财务费用率-0.5%，同比上升0.1个百分点。 - **信用减值损失**：对净利率产生0.2个百分点的负面影响。 - **未来展望**：公司持续加强精细化管理，降本增效成果逐步显现；餐饮业务随着文昌总店升级改造完成，有望带动整体盈利能力修复。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响整体市场环境及公司业绩。 - **市场扩展不及预期**：新店拓展及市场渗透可能未达预期。 - **原材料价格波动风险**：可能对毛利率产生不利影响。 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 5,124 | 5,382 | 5,692 | 5,997 | 6,271 | | YOY(%) | 4.6 | 5.0 | 5.8 | 5.4 | 4.6 | | 归母净利润（百万元） | 494 | 488 | 542 | 569 | 594 | | YOY(%) | -10.3 | -1.2 | 11.1 | 4.9 | 4.5 | | 毛利率(%) | 31.7 | 31.6 | 31.6 | 31.6 | 31.7 | | 净利率(%) | 9.6 | 9.1 | 9.5 | 9.5 | 9.5 | | ROE(%) | 12.6 | 12.3 | 11.9 | 11.6 | 11.1 | | P/E(倍) | 18.4 | 18.6 | 16.7 | 15.9 | 15.3 | | P/B(倍) | 2.3 | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | ## 估值方法与分析 - **估值方法**：报告采用EV/EBITDA等方法进行估值。 - **EV/EBITDA**：2025年为10.4倍，预计未来三年将逐步下降至7.8倍。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.95、1.00、1.04元，PE估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期有所调整。 ## 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为39.8%，预计未来三年将逐步下降至32.2%。 - **流动比率**：从1.2提升至2.0，显示公司短期偿债能力增强。 - **速动比率**：从0.5提升至1.3，进一步改善流动性状况。 ## 投资评级说明 - **证券评级**：报告维持“增持”评级，预计相对市场表现5%~20%。 - **行业评级**：未明确提及，但基于公司表现，预计行业与整体市场表现基本持平。 - **风险提示**：需关注宏观经济波动、市场扩展及原材料价格波动等风险。 ## 总结 广州酒家在2025年实现收入稳健增长，但盈利能力受到其他低毛利业务扩张的影响。公司通过优化月饼与速冻食品的毛利率，以及推进餐饮业务的升级改造，有望在未来三年逐步改善整体盈利水平。尽管存在一定的市场与财务风险，公司仍通过分红和持续的精细化管理提升股东回报，维持“增持”评级。