20260327-开源证券-广州酒家-603043.SH-公司信息更新报告_2025年月饼_速冻毛利率提升显著_餐饮盈利承压_4页_740kb

报告摘要

广州酒家（603043.SH）2025年财务与业务分析总结

核心内容概览

广州酒家（603043.SH）于2025年实现营业收入53.8亿元，同比增长5.0%；归母净利润为4.88亿元，同比下降1.2%。尽管整体盈利承压，但公司通过费用管控与分红政策提振了股东回报，维持“增持”投资评级。

主要观点

收入增长与盈利变化
公司全年营收稳健增长，但归母净利润略有下降，主要受低毛利业务占比提升影响。预计2026-2028年归母净利润分别为5.4、5.7、5.9亿元，EPS分别为0.95、1.00、1.04元，对应PE分别为16.7、15.9、15.3倍。
食品业务表现
食品业务收入在2025Q4为6.7亿元，同比增长6.8%。其中：
- 月饼业务：收入同比下降0.42%，但通过“以价换量”策略实现销量增长4.4%，均价下降3.3%。
- 速冻食品业务：收入同比增长5.33%，均价趋于稳定，销量增长2.8%。
- 其他食品业务：收入同比增长17.01%，表现亮眼。
- 区域增长：省外市场收入增长显著，同比增长25.8%，而境外市场收入略有下降。
销售渠道拓展
公司加强与新型会员超市（如山姆、盒马、开市客）的合作，采用“渠道定制 $^+$ 品类创新”模式，拓展新市场并创造增量收入。
餐饮业务发展
2025Q4餐饮业务收入为4.1亿元，同比增长11.5%。公司持续推进核心城市新店拓展及存量门店升级改造，如文昌总店，以提升整体餐饮业务盈利能力。
毛利率与净利率变化
全年公司毛利率为31.6%，同比下降0.1个百分点。其中：
- 月饼毛利率：53.3%，同比提升1.6个百分点。
- 速冻毛利率：27.5%，同比提升1.4个百分点。
- 其他食品毛利率：25.5%，同比下降0.4个百分点。
- 餐饮毛利率：14.3%，同比下降1.6个百分点。
  净利率为9.1%，同比下降0.6个百分点，主要受低毛利业务扩张影响。未来随着餐饮业务的优化，净利率有望修复。

关键信息

费用管理：销售费用率上升0.3个百分点至10.1%，管理费用率下降0.6个百分点至8.5%，研发费用率下降0.1个百分点至1.4%，财务费用率上升0.1个百分点至-0.5%。
分红政策：2025年累计分红2.8亿元，分红比例达58.03%，持续改善股东回报。
估值指标：公司PE从2024年的18.4倍逐步下降至2028年的15.3倍，P/B也呈下降趋势，从2.3倍降至1.7倍。
现金流情况：2025年经营活动现金流为746百万元，投资活动现金流为-378百万元，筹资活动现金流为-208百万元，整体现金净增加额为158百万元。
财务预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为56.92亿元、59.97亿元、62.71亿元，增速分别为5.8%、5.4%、4.6%。