深度报告-20250107-东吴证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗+消费协同发展_多点开花激荡新元年_27页_1mb

稳健医疗公司总结

稳健医疗成立于1991年，主营“Winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”两大品牌，业务涵盖医疗耗材和健康消费品。2023年公司营收819亿元，同比下降28%，净利润下滑65%，主要因高基数影响。2024年，在基数回归常态下，公司业绩触底反弹，医疗和消费板块均出现逐季增长。

一、业务发展

1. 医疗板块：主要覆盖医用耗材、手术室产品及感染防护类产品，2023年营业收入386亿元，市占率25%。产品矩阵丰富，高端敷料等高附加值产品增速较快，境外收入占比恢复至49%附近。2024年通过收购Global Resources International（GRI），进一步增强海外市场布局。

2. 消费板块：以“全棉时代”为核心，实现代工、品牌化、全渠道零售转型，2023年营业收入426亿元，同比增长512%。产品涵盖棉柔巾、卫生巾、婴童服饰等，定位医疗背景+全棉理念，市占率大多较低，但增长迅速。

二、财务表现

2023年公司毛利率49%，归母净利润58亿元，同比下降65%。2024年预计净利润786亿元，同比增长355%。当前市值2299亿元，同比增长648%。股权激励计划提出未来三年营业收入增速不低于13%或18%，彰显管理层信心。

三、增长动力

1. 医疗领域：医用耗材行业以低值耗材为主，市场规模快速增长（CAGR 195%）。公司凭借产品与渠道优势，持续提升高端敷料、手术耗材等高毛利产品占比。
2. 消费领域：线上+线下渠道同步扩张，线上电商平台全覆盖，线下门店超400家，私域流量沉淀达2900万，带动产品增长。
3. 战略协同：通过并购GRI进入国际市场，借“全棉”理念拓展健康个护市场，实现资源协同。

四、风险提示

• 棉价波动可能影响毛利率；
• 国内消费环境低迷可能抑制消费业务；
• 并购GRI整合进度若不及预期，将影响短期业绩。

2025-2026年，公司预计保持较高的增长水平，建议增持。