宏观经济8月报：宽财政稳货币政策组合下经济继续复苏-20200831-东海证券-42页_1mb

宏观经济月报总结：2020年8月

核心内容

2020年8月，中国经济在宽财政与稳货币政策组合下继续复苏，制造业PMI连续5个月维持在荣枯线以上，显示经济稳中向好。同时，国内疫情得到有效控制，而全球疫情仍存在不确定性，尤其是印度的新增确诊人数持续上升。此外，央行和政治局会议均强调下半年将更注重结构性宽松和精准滴灌，以支持实体经济和中小企业。

主要观点

政策导向

• “十四五”规划编制：国家主席习近平强调要广泛征求社会各界意见，确保规划全面反映社会期盼和基层经验。
• 构建新发展格局：以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进，强调扩大内需和提升供给体系对国内需求的适配性。
• 货币政策调整：央行强调货币政策将更加灵活适度和精准导向，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，推动综合融资成本下降。
• 财政政策：下半年财政政策将逐步发力，重点投向新型基础设施和新型城镇化建设，支持经济复苏。

疫情发展

• 全球疫情：全球累计确诊人数继续上升，但周新增人数波动在180万左右，上升速度趋缓。
• 国内疫情：辽宁和新疆疫情已完全控制，连续两周无本土新增病例。
• 国际疫情：美国和巴西新增确诊人数增速放缓，而印度仍在加速上升，存在二次冲击风险。

关键信息

制造业PMI

• 7月官方制造业PMI为51.1%，较前值回升0.2个百分点，连续5个月位于荣枯线以上。
• 生产与需求：生产指数为54.0%，新订单指数为51.7%，供需两端持续回暖。
• 出口与进口：出口同比增速为7.2%，进口同比增速为-1.4%，贸易顺差扩大。
• 价格指数：CPI温和反弹，PPI继续回升，但长期通胀和通缩基础仍不明显。

财政与货币政策

• 财政收入：全国财政收入连续2个月实现正增长，财政空间仍相对充足。
• 货币政策执行：央行二季度报告强调结构性宽松，不再追求过度宽松，更注重精准滴灌。
• 社融与信贷：新增社融1.69万亿元，同比多增4028亿元，结构改善，但总量增长放缓。

外汇与汇率

• 外汇储备：7月末外汇储备为31544亿美元，保持稳定。
• 汇率波动：美元兑人民币中间价和即期汇率小幅下降，离岸汇率略有波动。

商业银行监管

• MLF操作：央行超额续作MLF，释放流动性。
• 资管新规：过渡期延长至2021年底，确保资管业务平稳过渡。
• 普惠金融：确保普惠小微贷款“应延尽延”，支持企业融资成本下降。

国内资讯

• 长三角一体化：强调发挥区域优势，推动科技创新和产业升级。
• 金融支持政策：央行推动普惠小微贷款和制造业中长期贷款增长，优化金融资源配置。
• 对外开放：强调继续扩大开放，提升外贸和外资稳定性。

结构分析

制造业PMI

• 生产与新订单：生产指数和新订单指数均位于荣枯线以上，显示制造业回暖。
• 出口订单：新出口订单指数回升，显示外需逐步恢复。
• 从业人员：从业人员指数回升，就业压力有所缓解。

投资与消费

• 固定资产投资：1-7月累计同比-1.6%，基建、地产和制造业投资增速回升。
• 房地产投资：房地产开发投资增速为3.4%，但部分城市政策趋严。
• 消费复苏：社会消费品零售总额名义同比-1.1%，实际同比-2.7%，接近回正。

货币与信贷

• M2与M1：M2同比增速回落至10.7%，M1同比增速上升至6.9%，剪刀差收窄。
• 信贷结构：居民中长期贷款和企业中长期贷款增长明显，票据融资拖累信贷增长。
• 社融：新增社融1.69万亿元，同比多增4028亿元，结构改善。

利率与汇率

• 利率变化：银行间回购利率和国债收益率上升，显示流动性收紧。
• 汇率波动：美元兑人民币中间价和即期汇率小幅下降，离岸汇率略有波动。

风险提示

• 疫情不确定性：印度、巴西等地疫情仍在加速，可能影响全球供应链。
• 中美关系：中美贸易谈判和疫情风险仍是影响出口的重要因素。
• 政策执行：需关注政策落地效果，确保资金精准流入实体经济。

结论

整体来看，2020年8月中国经济在宽财政与稳货币政策的支持下继续复苏，制造业和投资需求保持增长，消费逐步回暖，出口持续恢复。央行和政治局会议均强调结构性宽松和精准滴灌，以支持实体经济和中小企业。同时，需关注全球疫情和中美关系带来的不确定性，以及政策执行效果对经济复苏的影响。