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保险行业2018中报综述总结

核心内容概览

本报告分析了2018年上半年中国保险行业整体表现，重点聚焦寿险与财险业务，探讨了行业政策调整、公司策略分化、代理人队伍变化、新业务价值（NBV）走势、投资收益情况及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年上半年，中国保险行业上市公司首年保费均有所下滑，为2012年以来首次出现下降。
• 行业总市值为2234995亿元，流通市值为827768亿元。
• 投资建议为买入（维持），推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国财险。

2. 寿险公司策略分化

• 新华保险：主打长期保障险种，健康险首年保费逆势增长12.8%，但分红险占比大幅下降近14pct。
• 中国平安：采取均衡策略，分红险占比下降5个点，长期保障占比微升，整体险种结构较为均衡。
• 中国太保：处于新华与平安之间，长期保障占比提升7.8pct，但短期险占比上升，整体价值率提升不足。
• 中国人寿与太平人寿：在份额压力下，销售短缴费期年金险，个险渠道NBV小幅下降，但银保渠道结构优化。

3. 短期险崛起

• 医疗险和意外险等短期险种增速显著，成为保险公司获客的重要手段。
• 平安、太保和国寿的短期险占比分别达到4.1%、25.1%和26.7%，较去年同期增长0.83、3.54和10.78个百分点。

4. 代理人队伍变化

• 代理人增员留存与首年保费增速互为因果，2018H整体表现一般。
• 中国平安：预计年末人力增长7%，冲击150万人。
• 太平人寿：8月末代理人已达48万人，较半年末增长18%，增员速度较快。
• 新华保险：保持常规增员节奏，更看重举绩率。
• 中国太保：加大清虚力度，强调出单制度，未来表现值得期待。

5. 新业务价值（NBV）表现

• 上半年NBV增速大多为负，但Q2环比改善显著，平安和太保分别增长9.9%和35.2%。
• 预计全年NBV增速分别为7%、-5%和1%，下半年NBV增速分别为16%、30%和15%。
• 价值率变化方面，平安依靠险种价值率提升，新华和太平则受益于产品结构变化。

6. 投资收益与综合投资收益率

• 平安和太保综合投资收益率表现较好，平安受益于分红万能险的吸收效应，太保受益于高债权配置和债强股弱的市场环境。
• 新华投资端表现突出，净投资收益率达5.0%，远超平安和太保。
• 中国人寿投资收益承压，太平则因处理浮亏股权投资，实现4.72%的总投资收益率。

7. 财险业务亮点

• 非车险业务：保费高速增长，增速均在30%以上，但费用结构恶化导致所得税率大幅上升。
• 车险手续费率自律协议：8月1日起生效，预计下半年财险净利润将大幅提高。
• 承保利润率：平安非车险承保利润率达13.52%，远超人保和太保，但存在坏账风险。

8. 准备金释放与净利润

• 寿险公司2018H净利润同比和环比均有显著提升，主要受益于准备金释放。
• 平安因去年下半年确认108亿的好医生重组收益，科技板块净利润增速承压。
• 下半年准备金折现率预计上行11-14bp，净利润释放将加快。

9. 投资建议

• 短端利率下降带来期限利差扩大，储蓄型保险收益率优势显现。
• 下半年保障型首年保费基数较低，叠加汇率和美国加息环境下长端利率下行空间有限，投资机会较好。
• 推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国财险。

10. 风险提示

• 长端国债利率大幅下降。
• 新单保费增速不及预期。

行业与公司数据摘要

未来展望与策略建议

• NBV增长压力：全年NBV增长任务依然艰巨，下半年需重点关注NBV增长情况。
• 准备金释放：下半年准备金折现率上行，将对净利润产生积极影响。
• 投资机会：储蓄型保险在短端利率下降背景下具备一定优势，推荐关注具备高NBV增速和EV增速的公司。
• 风险控制：需警惕长端利率下降及新单保费增速不及预期的风险。