20210430-光大证券-星网锐捷-002396.SZ-2020年报及21年一季报点评_多因素影响利润释放_一季度恢复明显_3页_719kb

公司研究总结：星网锐捷（002396.SZ）

核心内容

星网锐捷于2021年发布2020年报及2021年一季报，整体表现呈现复苏迹象。2020年公司实现营业收入103亿元，同比增长11%；归属于母公司股东的净利润为4.31亿元，（调整后）同比下降27%。2021年一季度营业收入同比增长78%至19亿元，归母净利润扭亏为盈，达到3965万元，与前期预告基本一致，符合市场预期。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2020年全年营收增长11%，一季度实现显著增长，显示公司业务正在逐步恢复。
• 利润下滑原因：净利润下降主要由综合毛利率下降3.36个百分点、美元资产汇兑损失、财务费用增加以及其他收益和资产减值损失减少等多重因素影响。
• 现金流稳定：2020年经营性净现金流为7.4亿元，与2019年基本持平，显示公司运营能力未受显著影响。

业务发展亮点

• 网络设备业务增长：公司持续发力数据中心交换机市场，在中国移动、中国电信等大型客户中取得最大份额。2020年企业级网络设备收入达64亿元，同比增长23.83%，但毛利率下降6.45个百分点。
• 瘦客户机及云桌面业务领先：升腾资讯在亚太及中国市场瘦客户机和云桌面终端市场份额领先，但受疫情和汇率波动影响，2020年营收下降32%，净利润下降40%。
• 5G研发投入加大：公司2020年研发费用达13.4亿元，同比增长10%。全年申请专利288项，强化了其在5G通讯技术领域的竞争力。

估值与评级

• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利润分别为6.46亿元、7.41亿元和8.27亿元，对应PE分别为18X、16X和14X。
• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司估值已调整至低位，具备增长潜力。

关键信息

风险提示

• 海外业务风险：贸易摩擦可能影响海外业务发展。
• 毛利率压力：数据中心产品毛利率较低，对整体利润释放产生负面影响。
• 成长性减弱：长期成长性减弱可能导致估值中枢下移。

财务指标概览

每股指标

费用率变化

市场数据

• 总股本：5.83亿股
• 总市值：115.96亿元
• 股价表现：2021年一季度股价为19.88元，近3月换手率61.10%
• 相对走势：1M -2.56%，3M -8.77%，1Y -48.51%
• 绝对收益：1M -0.85%，3M -7.06%，1Y -46.80%

分析师信息

• 分析师：石崎良、刘凯
• 执业证书编号：S0930518070005、S0930517100002
• 联系方式：021-52523856、021-52523849

其他说明

• 分析与估值局限性：本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，估值结果不保证证券价格。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户使用，版权归属光大证券，未经授权不得使用。
• 分析师声明：分析师独立、客观，所持资格编号已披露，报告内容反映其个人观点，不与报酬挂钩。