20210814-中泰证券-宁波银行-002142.SZ-详解宁波银行2021年半年报_财富管理和私行推动大零售转型_高成长会持续（20_+）_18页_1mb

宁波银行2021年半年报总结

核心内容

宁波银行2021年半年报展示了其在财富管理和私人银行等大零售业务上的强劲增长，同时维持了高盈利与高成长的属性。公司资产质量稳健，不良率持续控制在较低水平，但净利息收入环比下降，主要受净息差缩小影响。整体来看，宁波银行在业务多元化、客户粘性提升和资产配置优化方面表现突出，是城商行中具备稀缺性优势的代表。

主要观点

• 财富管理与私人银行业务增速亮眼：财富管理客户数和AUM保持高增，私人银行AUM同比增速达50%。基金保有量占比AUM提升至16.6%，显示出公司代销业务的稳步发展。
• 个人活期存款增速显著：个人活期存款同比增长63%，体现出公司对个人客户的深度服务和高粘性客户拓展。
• 净非息收入增长显著：1H21净非息收入同比增长32%，净其他非息收入增长63%，主要受益于资金市场利率的震荡下行及投资收益的提升。
• 资产质量稳健：不良率连续4个季度环比持平在0.79%，关注类贷款占比微升，但整体资产质量仍保持良好。拨备覆盖率提升至510.2%，拨贷比升至4.02%，安全边际高。
• 净利息收入环比下降：净息差在高基数下环比下降，主要由资产端收益率下降和负债端付息率上升所致，其中票据多增和ABS出表是主要原因。

关键信息

一、大零售战略稳步推进

• 财富管理和私人银行：财富管理客户数同比增长17%，AUM增长24%；私人银行客户数增长63%，AUM增长50%。
• 零售公司业务：客户数增长16%，存贷款增速保持高位，分别增长25%和42%。存款占比总存款提升至13.6%，贷款占比总贷款提升至16.5%。
• 其他利润中心：宁银理财产品余额保持平稳，净值型产品占比超过80%；托管业务规模达3.27万亿元，市场覆盖率全行业第一。

二、财务分析

• 业绩高增：营收、PPOP和净利润均同比增长20%以上，显示公司高成长属性。
• 业绩增长拆分：规模增长贡献近22个点，净息差贡献微弱，非息收入和税收优惠成为正向贡献因素。
• 净利息收入环比下降10%：主要由净息差缩小导致，其中资产端收益率下降10bp，负债端付息率上升8bp。

三、资产负债增速

• 资产端：总贷款同比增长27%，个人贷款增速尤为亮眼（56.7%）；票据增长有所波动，但环比有所恢复。
• 负债端：存款增速为13.2%，而主动负债如发债和同业负债增长显著（49.2%和44.0%），支撑资产规模扩张。

四、债券投资分析

• 债券投资以政府债和基金投资为主：新增债券投资中，78.6%投向政府债，21.2%投向基金投资。
• 存量结构：政府债、基金投资和资管计划占比生息资产分别为21.2%、11.7%和12.8%，显示出公司对优质资产的偏好。

五、投资建议

• 维持重点推荐：宁波银行是市场化机制下成长持续性强的优质银行，资产质量优异，具备稀缺性。
• 估值：2021E和2022E的PB分别为1.81X和1.57X，PE分别为12.15X和10.19X，优于同行业平均水平。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响公司信贷需求和资产质量。
• 公司经营不及预期：若业务拓展和盈利能力未达预期，可能影响投资回报。

总结

宁波银行通过深化多元利润中心建设，稳步推进大零售战略，特别是在财富管理和私人银行领域实现了显著增长。公司资产质量稳健，不良率控制良好，拨备覆盖率高，显示出较强的抗风险能力。尽管净利息收入环比下降，但净非息收入的高增长和高盈利能力支撑了整体业绩的持续上升。未来，公司有望在高成长和高盈利的驱动下，保持较快速度发展。