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投资咨询部油脂早报总结（2021-11-15）

核心内容概述

本报告分析了豆油、棕榈油和菜籽油的市场情况，涵盖了基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等多方面因素，综合判断油脂价格走势。整体来看，国内油脂市场基本面偏紧，供应紧张与需求恢复共同支撑价格上行，市场不确定性逐渐消除，多头信心增强。

主要观点分析

1. 豆油

• 基本面：10月马棕库存环比增加4.42%，但MPOB报告利空已提前消化。马棕出口数据环比增加8.71%，但受疫情影响，劳动力恢复缓慢，产量下滑。印度库存较低，补库意愿强，预供需向好。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口通常，库存较高，整体偏多。
• 基差：豆油现货价格为10162，基差600，现货升水期货，偏多。
• 库存：11月5日豆油商业库存87万吨，环比下降1万吨，同比下降34.54%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上，盘面中性。
• 主力持仓：豆油主力多减，偏多。
• 结论：国内基本面偏紧，持续累库趋势下，棕榈油及菜油供应紧张将缓解增库压力。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧支撑豆类底部。马棕减产季及印度补库意愿推动供需改善，国内进口利润倒挂导致洗船频繁，棕榈油库存紧张。全球能源紧缺预期对生柴原料形成支撑，从基本面来看有上行空间。建议在9360附近回落做多。

2. 棕榈油

• 基本面：与豆油类似，马棕库存环比增加4.42%，出口数据环比上升8.71%，但产量受疫情影响下滑。印度补库意愿强，预供需向好。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口通常，库存较高，整体偏多。
• 基差：棕榈油现货价格为10120，基差600，现货升水期货，偏多。
• 库存：11月5日棕榈油港口库存49万吨，环比增加10万吨，同比下降34.74%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上，盘面中性。
• 主力持仓：棕榈油主力多增，偏多。
• 结论：国内基本面偏紧，棕榈油及菜油供应紧张将缓解增库压力。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧支撑豆类底部。马棕减产季及印度补库意愿推动供需改善，国内进口利润倒挂导致洗船频繁，棕榈油库存紧张。全球能源紧缺预期对生柴原料形成支撑，从基本面来看有上行空间。建议在9320附近回落做多。

3. 菜籽油

• 基本面：10月马棕库存环比增加4.42%，出口数据环比上升8.71%，但产量受疫情影响下滑。印度补库意愿强，预供需向好。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口通常，库存较高，整体偏多。
• 基差：菜籽油现货价格为12905，基差370，现货升水期货，偏多。
• 库存：11月5日菜籽油商业库存35万吨，环比增加1万吨，同比下降10.11%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上，盘面中性。
• 主力持仓：菜籽油主力多增，偏多。
• 结论：国内基本面偏紧，棕榈油及菜油供应紧张将缓解增库压力。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧支撑豆类底部。马棕减产季及印度补库意愿推动供需改善，国内进口利润倒挂导致洗船频繁，棕榈油库存紧张。全球能源紧缺预期对生柴原料形成支撑，从基本面来看有上行空间。建议在12330附近回落做多。

关键信息汇总

供应端

• 马棕：进入减产季，产量下滑，出口数据环比上升，但劳动力恢复缓慢。
• 美豆：结转库存紧张，短期外部市场疲弱，但供应偏紧支撑底部。
• 加拿大菜籽：减产，但国内进口通常，库存较高。
• 国内进口利润：倒挂，频繁洗船，导致棕榈油库存紧张。
• 全球能源紧缺：对生柴原料形成支撑。

需求端

• 国内需求恢复：推动油脂价格上行。
• 印度补库意愿：对马棕出口形成利好。

市场情绪

• 利空出尽：棕榈油竞价调整或结束。
• 多头信心增强：市场不确定性消除后，多头再度增仓。
• 操作建议：豆油、棕榈油、菜籽油均建议在回落时做多。

图表信息

• 进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、豆油表观消费、豆粕表观消费、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等图表均显示库存变化趋势，部分库存同比大幅下降，反映供应紧张。

总体结论

油脂市场整体呈现偏多态势，国内基本面偏紧，供应紧张与需求恢复共同支撑价格上行。马棕减产季及印度补库意愿推动供需改善，美豆库存紧张亦为豆类价格提供支撑。市场不确定性逐渐消除，多头信心增强，建议关注回落机会，适时做多。