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投资咨询部油脂早报总结（2021-12-30）

核心内容概述

本报告分析了豆油、棕榈油和菜籽油的市场情况，指出当前油脂市场整体处于偏多态势，但短期内存在震荡整理的可能。主要因素包括全球供应偏紧、库存下降、基差走强以及市场对拉尼娜天气影响的担忧。

主要观点

1. 豆油

• 基本面：11月马棕库存下降0.96%，MPOB报告略低于预期，对市场构成利空。马棕步入减产季，疫情制约劳动力恢复，全球需求偏弱。美豆结转库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，进口受阻，油脂整体基本面偏紧。
• 基差：豆油现货价格为9600元/吨，基差为750元/吨，现货升水期货。
• 库存：12月17日豆油商业库存为82万吨，环比减少1万吨，同比下降34.54%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线呈上升趋势。
• 主力持仓：豆油主力多头减少。
• 结论：油脂价格预计震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持在8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。近期拉尼娜天气影响南美干旱，炒作加剧。马棕产能问题未解决，支撑仍存。短期多头获利离场，预计震荡整理。操作建议：豆油Y2205合约在8650附近回落做多。

2. 棕榈油

• 基本面：与豆油类似，11月马棕库存下降0.96%，出口数据环比增加0.2%，但整体基本面偏紧。劳动力恢复缓慢，需求偏弱，拉尼娜天气影响马棕供应增长。
• 基差：棕榈油现货价格为9894元/吨，基差为1450元/吨，现货升水期货。
• 库存：12月17日棕榈油港口库存为55万吨，环比增加2万吨，同比下降29.24%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线呈上升趋势。
• 主力持仓：棕榈油主力多头增加。
• 结论：棕榈油价格预计震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。主要进口国补库空间大，但需求端担忧未减。马棕同样面临拉尼娜造成的洪水影响，供应增长受限。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量对市场构成利空，但短期内市场仍存在支撑。操作建议：棕榈油P2205合约在8240附近回落做多。

3. 菜籽油

• 基本面：与豆油、棕榈油类似，11月马棕库存下降0.96%，供应偏紧。加拿大菜籽减产，进口受阻，油脂基本面依旧偏紧。
• 基差：菜籽油现货价格为13109元/吨，基差为880元/吨，现货升水期货。
• 库存：12月17日菜籽油商业库存为26万吨，环比减少1万吨，同比下降10.11%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线呈上升趋势。
• 主力持仓：菜籽油主力多头增加。
• 结论：菜籽油价格预计震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持在8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。拉尼娜天气影响南美干旱，炒作加剧。马棕产能问题未解决，支撑仍存。短期多头获利离场，预计震荡整理。操作建议：菜籽油012205合约在12020附近回落做多。

关键信息

• 全球供应偏紧：美豆库存紧张、加拿大菜籽减产、马棕步入减产季，叠加拉尼娜天气影响，南美干旱和马棕洪水均对供应造成压力。
• 库存下降：豆油、棕榈油、菜籽油库存均同比下降，显示市场供应紧张。
• 基差走强：各油脂品种现货价格均高于期货价格，市场预期未来价格上涨。
• 需求偏弱：受疫情影响，下游消费疲软，需求端担忧持续。
• 市场情绪波动：EPA提议减少生物柴油燃料掺混量对市场构成利空，但整体仍维持偏多格局。
• 操作建议：建议在震荡整理阶段逢低做多，关注各油脂品种主力合约的支撑位。

图表分析

• 供应：进口大豆库存：图表显示进口大豆库存变化，反映全球供应情况。
• 供应：豆油库存：豆油库存环比下降，同比下降显著，支撑价格上涨。
• 供应：豆粕库存：豆粕库存变化，与豆油供应相关联。
• 供应：油厂大豆压榨：压榨量变化，影响豆油供应。
• 需求：豆油表观消费：表观消费数据反映国内需求状况。
• 需求：豆粕表观消费：豆粕消费情况，与豆油需求相关。
• 供应：棕榈油库存：棕榈油库存环比上升，但同比仍下降，显示供应偏紧。
• 供应：菜籽油库存：菜籽油库存下降，支撑价格上涨。
• 供应：菜籽库存：菜籽库存变化，影响菜籽油供应。
• 供应：国内油脂总库存：整体油脂库存下降，市场供应偏紧。

总结

综上所述，当前油脂市场整体偏多，主要受全球供应紧张和库存下降影响。拉尼娜天气对南美和东南亚的作物产量构成威胁，加剧市场对供给的担忧。国内疫情抑制消费，但基本面支撑仍存。建议投资者关注各油脂品种主力合约的支撑位，采取逢低做多策略，同时留意市场情绪波动和政策消息的影响。