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研究所晨会观点总结（2025年6月10日）

核心内容

本次研究所晨会主要围绕宏观金融、能源化工、有色金属、农产品四大板块进行分析，重点讨论了中美贸易谈判进展、全球风险偏好变化、国内经济数据、商品价格走势及市场预期等内容。分析师们普遍认为，短期市场情绪受贸易谈判和经济数据影响较大，部分商品价格存在震荡或上涨可能，但中长期需关注供需变化及政策动向。

主要观点

宏观金融

• 中美贸易谈判：中美经贸磋商机制首次会议继续进行，释放积极信号，短期提振市场风险偏好。
• 美国非农数据：5月非农新增就业人数超预期，但ADP数据低于预期，就业数据隐忧凸显。
• 全球风险偏好：受贸易局势缓解预期及美国经济数据支撑，全球风险偏好整体升温。
• 资产走势：
  • 股指：短期震荡，谨慎做多。
  • 国债：短期高位震荡，谨慎观望。
  • 商品：黑色、有色、能化、贵金属均呈现震荡偏强或高位震荡态势，建议根据品种特性采取不同策略。

能源化工

• 原油：中美贸易谈判带来全球贸易紧张局势降温的预期，油价延续涨势，短期偏强震荡。
• 沥青：跟随油价小幅上涨，但需求恢复有限，库存去化停滞，短期高位波动。
• PX/PTA：PX需求走高，但PTA价格下行，PXN价差走低，短期震荡偏弱。
• 乙二醇：显性库存未明显去化，成本逻辑仍对价格形成压力，短期震荡。
• 短纤：终端订单恢复不及预期，价格偏弱震荡。
• 甲醇：港口库存上涨，进口到港预期下降，短期震荡修复，中长期价格仍有下移空间。
• PP：库存节后明显上涨，基本面恶化，价格承压重心下移。
• LLDPE：开工逐渐上行，下游需求小幅回落，价格重心预计下移。

有色板块

• 铜：中美贸易谈判进入深水区，铜矿偏紧，铜精矿TC小幅回升，但需求边际回落，库存不再去库，短期震荡。
• 铝：铝锭库存大幅去库，但市场预期较弱，未来去库或放缓，甚至累库。
• 锡：锡矿供应偏紧，加工费走低，缅甸佤邦复产滞后，锡价短期修复性上涨，但上方空间承压。

农产品板块

• 美豆：CBOT大豆基金净卖出增加，单产趋势不变，关注月底种植面积报告，种植面积或有增加预期。
• 豆粕：国内库存快速修复，缺乏上涨驱动，短期承压。
• 菜粕：油菜籽供应收紧，港库去化，但水产旺季叠加豆粕替代消费，菜粕缺乏上涨动力。
• 豆油/菜油：油厂开机恢复，豆油库存上升，终端消费偏弱，市场成交清淡。菜油库存小幅下降，但远月供应趋紧，关注中加贸易政策变化。
• 棕榈油：外围油脂承压，但马棕丰产预期不变，出口环比改善，增库节奏或放缓，相对偏强支撑。
• 生猪：集团场出栏增量及市场降重释压预期逐步兑现，猪价偏弱调整，但近月贴水多，基差高，或有补涨行情。
• 玉米：受小麦政策影响报价偏强，但新麦集中上市带来供应压力，短期上涨后仍有承压风险，未来需求回归或支撑价格。

关键信息

• 贸易谈判：中美贸易谈判进展对市场情绪有重要影响，短期利好风险偏好。
• 经济数据：美国非农数据超预期，但就业隐忧与滞胀风险并存；中国5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，短期提振净出口对经济的拉动。
• 商品价格：
  • 贵金属：黄金高位震荡，白银技术性突破，金银比或修复。
  • 能源化工：原油、沥青等受贸易谈判影响偏强，PP、LLDPE等受库存压力影响偏弱。
  • 有色：铜、铝、锡均受供需变化影响，短期震荡。
  • 农产品：豆粕、菜粕、豆油承压，棕榈油相对偏强，生猪、玉米存在阶段性支撑。

数据来源

• Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM
• 东海期货研究所整理

风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 市场存在不确定性，需结合自身风险承受能力做出决策。
• 交易者需自行承担投资风险，公司不承担任何责任。