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研究所晨会观点总结（2025年4月25日）

一、宏观金融

核心内容

• 美联储降息预期升温：美联储官员释放降息信号，若经济数据明朗，或在6月降息，推动全球风险偏好升温。
• 美元和美债收益率短期走弱：受降息预期及中美贸易缓和信号影响，美元和美债收益率短期走弱。
• 中国央行MLF操作：4月MLF续做规模6000亿远超到期量，为政府债发行高峰护航，显示国内政策支持力度加强。

资产走势

• 股指：短期震荡反弹，建议谨慎做多。
• 国债：短期高位震荡，谨慎做多。
• 商品板块：
  • 黑色金属：短期偏弱震荡，谨慎观望。
  • 有色：短期震荡反弹，谨慎做多。
  • 能源化工：短期震荡，谨慎做多。
  • 贵金属：短期高位震荡，若回调则为长线配置良机。

二、黑色金属

钢材

• 期现货价格冲高回落：市场成交量低位运行，短期以区间震荡思路对待。
• 钢材需求阶段性见顶：本周五大品种钢材表观消费量环比回落22.39万吨，为近几周最大回落。
• 供应端仍有回升空间：五大品种钢材产量环比回升3.13万吨，钢厂利润尚可。

铁矿石

• 期现货价格小幅回落：铁水产量维持在240万吨上方，但若钢材需求见顶，铁水日产或难持续。
• 发货及到港量有望回升：二季度为传统发运旺季，发货及到港量均有回升空间。
• 短期区间震荡：关注铁水产量顶部何时出现。

硅锰/硅铁

• 现货价格小幅回落：硅锰合格块价格5550-5700元/吨，硅铁72硅铁价格5500-5600元/吨，75硅铁价格6050-6100元/吨。
• 需求偏弱，库存下降：下游采购以刚需订单为主，库存下降，但企业停产意愿增强。
• 短期区间震荡：关注市场情绪及政策变化。

三、能源化工

原油

• 油价小幅攀升：受贸易谈判释放乐观信号及地缘政治紧张影响，油价保持区间偏强震荡。
• WTI价差高位运行：显示供应趋紧，短期支撑较强。

沥青

• 跟随油价震荡：北方刚需支撑，南方供应宽松，分化明显。
• 库存变化：厂库下降，但社会库存增加，成交仍以低价资源为主，复苏缓慢。

PX

• 外盘价格反弹：PXN价差维持低位，PX需求有限。
• 供需两弱：短期保持与PTA同等幅度的偏弱震荡。

PTA

• 下游开工偏低：加弹厂及织机均有放假计划，平均在1-2周。
• 库存偏高：终端需求疲软，补货有限，PTA保持偏弱震荡。

乙二醇

• 需求减量：五一下游厂家预计放假，需求将继续减量。
• 港口库存去库有限：供需两弱格局持续，乙二醇价格弱震荡。

短纤

• 价格小幅回升：跟随聚酯小幅上涨，但原料出口未平缓，内需低迷。
• 库存仍在累积：纱厂订单减少，短纤价格偏弱震荡。

甲醇

• 价格窄幅波动：太仓甲醇市场价窄幅波动，港口库存继续下降。
• 09合约供应压力大：等待反弹做空机会。

PP

• 市场报盘窄幅整理：国内PP检修装置增多，产量小幅下降。
• 下游需求疲软：PE下游农膜需求回落，短期价格震荡修复。

LLDPE

• 价格调整分化：华北、华东、华南价格调整幅度不同，整体震荡。
• 进口窗口关闭：3月进口量110万吨，后续预计继续下降。
• 库存管理：近月库存低，支撑价格震荡，远月基本面逻辑不变。

四、有色金属

铜

• 关税缓和信号：美国对华关税可能降至50%-65%，短期缓解市场压力。
• 秘鲁铜矿事故：安塔米纳铜矿全面停工，铜矿加工费继续下降。
• 铜价震荡反弹：基本面尚可，短期延续反弹。

铝

• 国内基本面较好：铝锭和铝棒去库明显，库存处于历史低位。
• LME铝上方阻力位：2450-2480美元/吨，短期仍有反弹空间，中期看空。

锡

• 供应端恢复缓慢：刚果金锡精矿分阶段恢复，云南江西炼厂开工率回升，但整体仍偏低。
• 进口亏损缩窄：进口窗口尚未打开，关注缅甸锡矿复产消息。
• 需求分化：锡焊料需求旺盛，但冶炼厂出货意愿不高，库存大幅下降。
• 短期反弹有限：关注谈判进展及国内政策。

五、农产品

美豆

• CBOT大豆连续上涨：中美贸易缓和预期支撑，天气有利。
• 出口销售净增：27.7万吨，但低于市场预期。

豆粕

• 成交收缩，报价下调：油厂开机恢复，但近月追涨意愿不强。
• 远月基差上涨：带动采购兴趣，但整体上涨驱动不足。

豆菜油

• 豆油库存去化加速：现货坚挺，基差稳定。
• 菜籽油处淡季：高价且流动性差，库存高，需求疲软。

棕榈油

• 美豆油带动上涨：突破2024年价格顶部，棕榈油价格震荡偏强。
• 产量环比增加：马来西亚4月1-20日产量预计增加19.88%，供需双增预期强化。

生猪

• 季节性补栏需求大：5月劳动节、端午节临近，需求预期增加。
• 二育抛压释放：集团场完成出栏节奏，现货承压概率较高。

玉米

• 库存高，需求弱：港口去库缓慢，饲料及深加工企业库存高。
• 下沿支撑：产区低库存、风险溢价及政策预期。
• C05合约基差偏低：可能通过C05合约下跌收缩基差，远月买盘兴趣仍存。

六、数据来源

• Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM、东海期货研究所

七、重要声明

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