20160329-中航证券-纺织、服装与奢侈品行业二季报：关注积极转型实现产业升级的行业先行者_24页_1mb

纺织、服装与奢侈品行业二季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年1-3月纺织、服装与奢侈品行业的市场表现及行业影响因素，并探讨了各子行业的发展情况和重点公司的盈利预测与估值。报告指出，行业面临宏观经济压力、成本上升、国际竞争加剧等挑战，同时也在通过“互联网+”概念、智能化生产、资本整合等手段积极转型，以适应消费升级和市场变化。

主要观点

• 行业整体表现：2016年1-3月，纺织服装板块整体表现弱于大盘，累计涨跌幅为-18.55%。男装、休闲服装和女装板块分别表现不一，其中休闲服装板块走势强于大盘。
• 行业影响因素：
  • 宏观经济数据：2015年纺织行业收入和利润增长，但亏损企业数量和亏损总额有所上升。2016年1-2月，社会消费品零售总额增长，但服装出口下降。
  • 居民可支配收入：居民可支配收入增长对消费有积极影响，但CPI上涨削弱了实际购买力。
  • CPI波动：CPI持续上升，对居民消费产生抑制作用。
  • 成本压力：原材料、物流和人工成本上升，但棉价趋稳、油价低位缓解了部分压力。
• 行业困境与转型：纺织服装行业面临棉价不稳定、东南亚国家低成本劳动力冲击、欧美市场增速放缓等挑战，转型成为必经之路。

关键信息

男装板块

• 市场表现：男装板块2016年第一季度表现略强于服装纺织主版块，但整体行业仍处于转型阶段。
• 主要公司：
  • 红豆股份：拓展电商业务，提升门店覆盖率。
  • 海澜之家：优化门店布局，加强电商渠道。
  • 报喜鸟：推进私人定制业务，实施智能化生产。
  • 雅戈尔：专注“020营销平台”，提升产品品质和毛利率。
  • 希努尔：拓展全品类定制业务，引进高端定制平台，积极进行资本运作。
  • 乔治白：扩大职业装定制业务，进入校服市场。
  • 七匹狼：进行运营方式转型，探索“实业+投资”模式。

休闲服装板块

• 市场表现：休闲服装板块走势强于大盘，2月因春节效应成交量显著提升。
• 主要公司：
  • 美邦服饰：直营零售改善，童装和线上渠道增长，但加盟渠道滞后导致亏损。
  • 柏堡龙：提升设计能力，组织生产销售服装，实现收入和利润增长。
  • 搜于特：关停差劣店铺，扶持加盟商，推出潮流子品牌，实现营收和净利润增长。
  • 森马服饰：推动内外部改革，去库存，提升童装占比，实现营收和利润双增长。
  • 美盛文化：主营动漫服饰，积极拓展IP文化生态圈，业绩增长显著。
  • 跨境通：成功战略转型，跨境电商业务高速增长，业绩大幅提升。

女装板块

• 市场前景：预计2018年女装销售额将达1.26万亿元，年复合增速约8.5%。
• 主要公司：
  • 奥特佳：服装业务主要销往美国市场，因美国消费未恢复导致收入下降，但通过资产重组实现利润大幅增长。
  • 凯撒股份：逐步退出服装业务，转向互联网文化产业，通过并购扩展业务范围。
  • 朗姿股份：打造“泛时尚生态圈”，拓展产品线，关注整形美容和化妆品行业。

行业转型趋势

• 智能化生产：面对人工成本上升，智能化生产成为趋势，有助于提升效率和竞争力。
• 电商与线上渠道：线上渠道成为重要增长点，部分企业通过拓展电商业务实现业绩增长。
• 资本整合：部分企业通过并购、借壳等方式进行资本运作，实现产业升级和业绩增长。
• IP与文化生态圈：打造IP文化生态圈成为重点，尤其是美盛文化通过收购拓展IP资源。

投资推荐

• 重点推荐公司：美盛文化、跨境通。
• 行业评级：中性。
• 风险提示：产业转型升级进程不及预期，政策推进延迟。

政策支持

• 政策导向：国家支持传统行业向新消费转型，鼓励个性化定制和互联网+模式。
• 政策影响：跨境电商发展迅速，公司作为A股唯一上市公司，具备竞争优势。

重点公司盈利预测与估值

美盛文化

• 财务数据：2015年收入和利润增长显著，2016年一季度盈利预计增长50%-80%。
• 盈利预测：预计2016-2017年归母净利润分别为2.12亿和2.56亿，EPS分别为0.42和0.51。
• 估值指标：市盈率和市净率较高，但盈利预期良好。

跨境通

• 财务数据：2015年跨境电商业务收入增长显著，2016年一季度盈利预计增长208%-258%。
• 盈利预测：预计2016-2017年归母净利润分别为3.11亿和4.52亿，EPS分别为0.418和0.535。
• 估值指标：市盈率和市净率较高，但业务增长迅速，具备投资潜力。

总结

纺织、服装与奢侈品行业在面临宏观经济压力和成本上升等挑战的同时，也在通过智能化生产、电商渠道拓展、资本整合等手段积极转型。重点公司如美盛文化和跨境通在转型过程中表现出色，具备较大的发展潜力。投资者应关注符合政策导向、能够实现产业升级和业绩增长的企业。