20160329-中航证券-纺织、服装与奢侈品行业二季报：关注积极转型实现产业升级的行业先行者_1mb

纺织、服装与奢侈品行业二季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年1-3月中国纺织服装行业的市场表现及行业影响因素，并对男装、休闲服装、女装三大子行业进行了详细分析，提出了行业转型趋势及重点公司投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：2016年1-3月，纺织服装板块整体表现弱于大盘，累计涨跌幅为-18.55%。其中，男装板块表现略强于主板块，休闲服装板块走势强于大盘，女装板块因春节效应表现强劲。
• 行业困境：纺织服装行业面临棉价不稳定、东南亚国家低成本劳动力优势、欧美市场增速放缓及政策调整等多重挑战，行业整体处于缓慢出清阶段。
• 转型趋势：为应对行业挑战，企业积极进行智能化生产革新、定制服务扩展及资本整合，以寻求业绩增长和产业升级。
• 投资推荐：报告重点推荐美盛文化和跨境通，认为其具备较强的转型能力和增长潜力。

关键信息

行业数据概览

行业影响因素

• 宏观经济数据：2015年纺织行业规模以上企业主营业务收入同比增长5.0%，利润总额增长5.4%，但亏损比例仍达11.4%。
• 居民可支配收入：2015年全国居民人均可支配收入增长8.9%，预计2016年上半年实际增速将保持稳定。
• CPI走势：2016年1-2月CPI同比上涨1.90%和2.00%，但整体对消费产生抑制作用。
• 成本压力：国际油价上涨、人工成本上升及棉价波动增加了服装行业的成本压力。

行业转型路径

• 智能化生产：提升生产效率，降低运营成本。
• 定制服务扩展：满足个性化消费趋势，增强客户粘性。
• 资本整合：通过并购、借壳等方式，优化资源配置，实现产业升级。

重点公司分析

美盛文化

• 转型方向：构建IP文化生态圈，拓展动漫服饰业务。
• 业绩表现：2015年净利润同比增长33.97%，2016年一季度盈利预计增长50%-80%。
• 盈利预测：预计2016-2017年归母净利润分别为2.12亿和2.56亿，EPS分别为0.42元和0.51元。
• 估值指标：市盈率252.15，市净率17.64。

跨境通

• 转型方向：专注于跨境电商，拓展国际市场。
• 业绩表现：2015年净利润同比增长33.97%，2016年一季度盈利预计增长208%-258%。
• 盈利预测：预计2016-2017年归母净利润分别为3.11亿和4.52亿，EPS分别为0.42元和0.54元。
• 估值指标：市盈率252.15，市净率10.30。

行业分析

男装板块

• 市场表现：2016年1-3月，男装板块走势略强于主板块，但整体仍弱于大盘。
• 业绩表现：多数品牌企业保持业绩增长，但部分公司因渠道调整导致业绩下滑。
• 投资要点：品牌延伸和精细化终端运营能力是行业竞争的关键因素，具备上述优势的企业有望成为未来行业龙头。

休闲服装板块

• 市场表现：2016年1-3月休闲服装板块走势强于大盘，2月因春节效应成交量显著提升。
• 业绩表现：部分公司保持增长，但美邦服饰因加盟渠道调整导致亏损。
• 投资要点：款式设计和渠道优化是发展主线，企业应关注差异化定位及资源整合能力。

女装板块

• 市场表现：2016年第一季度因春节效应表现强劲，但全年增长空间仍需观察。
• 业绩表现：部分女装企业通过资本运作实现转型，但整体业绩增长有限。
• 投资要点：女装市场处于缓慢出清状态，企业应关注产品与品质驱动及产业转型能力。

风险提示

• 产业转型升级进程不及预期：行业转型可能面临技术、资金和市场等多重挑战。
• 政策推进延迟：政策对新消费的扶持力度可能不及预期，影响行业增长。

总结

纺织服装行业在宏观经济压力下，正面临转型的迫切需求。智能化生产、定制服务扩展及资本整合是主要转型路径。美盛文化和跨境通作为重点推荐企业，具备较强的转型能力和增长潜力。投资者应关注结合“互联网+”概念、拓展新消费领域及构建大生态圈的企业。