20210630-国信证券-数量化投资周报_权益市场如火如荼_股指基差窄幅波动_14页_1mb

数量化投资周报总结

核心内容概述

本报告为2021年6月30日发布的《数量化投资周报》，主要围绕股指期货的升贴水情况、指数分红测算方法及准确度进行分析，旨在为投资者提供市场动态和投资参考。

主要观点

1. 股指期货升贴水情况

• 截至2021年6月30日，IH主力合约年化升贴水为-0.36%，IF主力合约年化升贴水为-4.60%，IC主力合约年化升贴水为-9.59%。
• 股指期货升贴水幅度在近期权益市场回暖背景下窄幅震荡，且大部分时间处于贴水状态。
• 各股指期货合约的升贴水水平在历史分位点中处于中等偏低水平，表明市场情绪较为谨慎。

2. 指数分红进度

• 上证50指数中，有1家公司处于预案阶段，21家公司处于决案阶段，3家公司进入实施阶段，1家公司不分红，24家公司已分红。
• 沪深300指数中，有5家公司处于预案阶段，91家公司处于决策阶段，24家公司进入实施阶段，27家公司不分红，153家公司已分红。
• 中证500指数中，有2家公司处于预案阶段，117家公司处于决案阶段，40家公司进入实施阶段，82家公司不分红，259家公司已分红。
• 各指数已实现股息率和剩余股息率如下：
  • 上证50：已实现股息率1.01%，剩余股息率0.80%
  • 沪深300：已实现股息率0.74%，剩余股息率0.86%
  • 中证500：已实现股息率0.85%，剩余股息率0.48%
• 成分股剩余分红时间集中在7月和8月之间。

3. 指数分红测算方法

• 测算流程包括：
  • 获取指数成分股及其权重；
  • 判断公司是否公布分红金额和除息日；
  • 对未公布信息的公司进行估计，包括净利润、股息支付率及除息日；
  • 通过历史数据和线性外推法进行预测。
• 核心变量包括成分股权重、成分股分红金额、成分股总市值和指数收盘价。
• 成分股权重采用中证指数公司每日披露的数据，以确保准确性。

4. 净利润预测方法

• 基于历史净利润分布进行动态预测：
  • 盈利稳定的公司按其历史规律预测；
  • 盈利不稳定的公司采用上年同期盈利作为预测值。
• 对于未公布年报的公司，采用季度盈利数据进行预测。

5. 股息支付率预测

• 若公司去年分红，则以去年股息支付率作为今年预测值；
• 若公司去年不分红，则采用最近三年股息支付率平均值；
• 若公司从未分红，则默认今年不分红；
• 若股息支付率超过100%，则进行截尾处理。

6. 除息日预测方法

• 若公司已公布除息日，则直接采用；
• 若公司未公布，则根据历史分红日期进行线性外推；
• 若预测日距离7月21日之前，则默认为7月31日；
• 若预测日在7月22日-8月21日之间，则默认为8月31日；
• 若预测日在8月22日之后，则默认为9月30日；
• 若公司过去两年未分红，则采用默认日期。

7. 分红点位测算准确度

• 模型对上证50和沪深300指数的全年预测准确度较高，误差基本在5个点左右；
• 对中证500指数的预测误差稍大，基本稳定在10个点左右；
• 测算模型对三类股指期货合约均有较好的预测效果，其中上证50和沪深300合约表现最佳。

关键信息

• 分析师信息：

  • 张欣慰：电话021-60933159，邮箱zhangxinwei1@guosen.com.cn，证书编号S0980520060001
  • 张宇：电话021-60875169，邮箱zhangyu15@guosen.com.cn，证书编号S0980520080004

• 风险提示：

  • 市场环境变动风险；
  • 公司分红方案变动风险。

• 独立性声明：

  • 分析基于合规数据，逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

• 证券投资咨询业务说明：

  • 本报告为证券投资咨询业务的一种基本形式，提供价值分析、市场走势分析及相关建议。

图表目录

• 图1：各指数今年已实现股息率及剩余股息率（20210630）
• 图2：各股指期货主力合约升贴水幅度变化（20200102-20210630）
• 图3：各合约升贴水期限结构（20210630）
• 图4：IH合约基差所处历史分位点（20170103-20210630）
• 图5：IF合约基差所处历史分位点（20170103-20210630）
• 图6：IC合约基差所处历史分位点（20170103-20210630）
• 图7：上证50指数分红进度
• 图8：沪深300指数分红进度
• 图9：中证500指数分红进度
• 图10：股指分红点位测算流程图
• 图11：指数分红点位测算所需核心变量
• 图12：个股净利润预测示意图
• 图13：分红除息日预测示意图
• 图14：2019年全年指数预测股息点与实际股息点之差
• 图15：2020年全年指数预测股息点与实际股息点之差
• 图16-21：2019年及2020年股指期货预测股息点与实际股息点对比图

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