2017-改性塑料行业深度-汽车轻量化如火如荼_30页-2mb

汽车轻量化推动车用改性塑料发展总结

核心内容

汽车轻量化与改性塑料需求

汽车轻量化是未来汽车发展的核心趋势，特别是对新能源汽车而言，轻量化直接影响续航里程和能效。随着新能源汽车的发展及各国燃油车禁售时间表的出台，汽车轻量化需求愈加迫切。改性塑料因其密度低、比强度高、易加工等优势，成为汽车轻量化的重要材料。

国内车用改性塑料市场

• 需求潜力大：目前，国内乘用车单车改性塑料用量仅为100-130kg，远低于欧美国家的200kg以上，因此有较大的提升空间。
• 市场空间广阔：2016年国内乘用车改性塑料需求量为278万吨，市场空间在400亿元左右。预计到2020年，若单车用量达到170kg，市场空间将超过700亿元，年均增速约15%。
• 进口替代空间大：国内企业市场份额仅占30%左右，进口替代潜力巨大。

改性塑料在汽车中的应用

• 内外饰件：如仪表板、门内板、车顶盖等，主要使用改性PP、ABS、PC/ABS合金、SMC等材料。
• 功能与结构件：包括燃油箱、发动机进气歧管、保险杠、离合器执行系统等，应用改性PBT、POM、PA66、LFRT等材料。
• 复合材料：纤维增强塑料和碳纤维复合材料在汽车结构件上的应用逐渐扩大，尤其在新能源汽车中，全塑车身和铝制框架复合结构成为趋势。

主要观点

1. 轻量化趋势带动改性塑料需求：汽车轻量化对改性塑料需求增长有显著推动作用，尤其在新能源汽车领域更为明显。
2. 国内市场增长潜力巨大：随着新能源汽车市场扩大和改性塑料用量提升，国内车用改性塑料市场增速远高于全球平均水平。
3. 改性塑料技术多样：包括物理改性（填充、共混、增强）和化学改性（共聚、交联、接枝）等，技术不断成熟，应用范围不断拓展。
4. 行业集中度低，进口替代空间大：国内改性塑料企业众多，但多数规模较小，市场份额集中于少数龙头企业，进口替代潜力显著。
5. 改性塑料企业迎来发展机遇：随着成本向下游转移和市场需求增长，行业盈利有望改善，龙头企业如普利特和金发科技具备投资价值。

关键信息

市场规模预测

• 2016年全球车用改性塑料市场空间约为2219亿元人民币。
• 预计到2020年，全球车用改性塑料市场空间将接近3000亿元人民币。
• 中国车用改性塑料市场在2020年预计达到700亿以上，年均增速15%左右。

材料与技术

• 改性塑料种类：包括阻燃树脂类、增强增韧树脂类、塑料合金类、功能色母类等。
• 改性方法：填充、共混、增强、共聚、交联等。
• 主要材料：PP、ABS、PC、PA、PBT、POM、PC/ABS合金、SMC、GMT、碳纤维复合材料等。

改性塑料应用领域

• 汽车领域：主要应用于内外饰件、功能件、结构件及底盘等，具备显著的轻量化优势。
• 家电领域：是改性塑料的最大应用领域，但增速放缓，预计未来几年仍将维持在5%以下。

推荐标的

普利特

• 公司简介：专注于车用改性塑料，积极拓展国际市场与新材料业务。
• 产品应用：包括汽车仪表板、门内板、保险杠等，也涉足通讯电子领域。
• 国际化布局：收购美国WPR公司，拓展北美市场；计划在德国设立子公司。
• 产能扩张：规划总产能50万吨以上，2018年嘉兴项目投产。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为2.52亿、3.52亿、4.65亿，对应EPS分别为0.93元、1.30元、1.72元。
• 投资评级：买入，目标价33.58元。

金发科技

• 公司简介：改性塑料龙头企业，业务涵盖汽车、家电、生物降解材料等。
• 产品应用：包括改性塑料、生物降解塑料、碳纤维复合材料等。
• 海外布局：2016年海外营收增长41.36%，在印度、美国、欧洲均有布局。
• 新材料发展：生物降解材料、特种工程塑料等业务增长迅速。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为5.39亿、7.25亿、9.49亿，对应EPS分别为0.20元、0.27元、0.35元。
• 投资评级：买入，目标价7.61元。

风险分析

1. 原材料价格波动：PP、ABS等上游材料价格上涨可能影响企业利润。
2. 成本传导不畅：原材料价格上涨可能难以顺利向下游传导，导致短期业绩承压。
3. 汽车轻量化发展不及预期：若轻量化进展缓慢，可能影响改性塑料需求增长。
4. 新材料业务进展不达预期：新材料研发和市场拓展存在不确定性，可能影响公司长期增长。

结论

汽车轻量化推动了车用改性塑料需求的快速增长，尤其是新能源汽车的轻量化需求更为迫切。国内车用改性塑料市场具备较大的增长潜力，且进口替代空间广阔。普利特和金发科技作为行业龙头企业，在技术、市场和产能方面具备优势，未来盈利有望改善，值得重点关注。