20230331-华泰期货-聚烯烃日报_需求不佳_聚烯烃需留意进口压力_13页

聚烯烃市场分析与策略总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院化工组发布，主要分析聚烯烃市场当前的供需状况、价格走势及投资策略，重点关注聚丙烯（PP）与聚乙烯（PE）产业链。

主要观点

• 下游需求疲软：聚烯烃下游新增订单未见明显改善，多数厂家对市场持观望态度，采购以刚需为主。
• 供应端压力大：京博石化、广西鸿谊装置顺利投产，进一步增加市场供应，对价格形成下行压力。
• 进口利润趋近于零：近期聚烯烃进口利润已接近零，4月份可能面临进口窗口打开的压力，对市场供应产生进一步冲击。
• 油价波动风险：美国银行业潜在风险仍未消除，需警惕近期油价反弹对市场的影响。
• 投资策略：鉴于基本面疲软及进口压力，建议逢高做空聚烯烃，直至出口放量或基差大幅转正。

关键信息

市场分析

• 库存情况：石化库存为67万吨，较上一工作日减少1万吨，但中游去库速率仍较慢。
• 基差变化：LL华东基差为+60元/吨，PP华东基差为+20元/吨，基差变化不大。
• 生产利润：
  • PP原油制生产利润略亏，但丙烷价格下跌使PDH制PP利润显著提升。
  • LL原油制生产利润保持为正，并有上升趋势。
• 非标价差：
  • HD注塑-LL价差转负，LL开工率上升，HD持续增加。
  • PP低融共聚-拉丝价差变化不大。
• 进出口利润：
  • PE和PP进口窗口虽关闭，但有重新打开趋势，可作为逢高做空的参考因素。
  • PP进口盈亏为-56元/吨，出口盈亏为-69美元/吨。

策略建议

1. 单边策略：聚烯烃基本面疲软，4月进口窗口可能打开，建议逢高做空。
2. 跨期策略：暂无明确建议。

风险提示

• 原油价格波动：对聚烯烃成本及价格有直接影响。
• 下游需求恢复：若需求恢复，可能对价格形成支撑。
• 进口窗口变化：进口压力可能进一步加剧市场供应。

图表概述

• 图1 & 图2：LL与PP主力合约走势及基差情况，显示基差变化不大，价格走势承压。
• 图3 & 图5 & 图6：LL与PP生产利润变化，LL生产利润保持为正，PP生产利润有所波动。
• 图4 & 图7：PE与PP开工率数据，显示PE开工率偏高，PP开工率变化不大。
• 图8-图17：非标价差及下游开工率数据，HD注塑-LL价差转负，下游开工率整体偏弱。
• 图18-图23：LL与PP进出口利润及价差变化，进口利润趋近于零，出口利润有限。
• 图24-图26：PE下游开工及利润情况，整体需求疲软。
• 图27-图29：PP下游开工率及毛利情况，BOPP与塑编开工率较低，毛利有所下降。

总结

聚烯烃市场当前面临需求不佳与供应增加的双重压力，尤其是PP和PE的生产利润受原油及丙烷价格波动影响较大。石化库存虽略有下降，但去库速率缓慢，显示市场仍处承压状态。随着进口利润趋近于零，4月份进口窗口可能打开，进一步冲击市场供应。因此，建议投资者在当前价格高位时逢高做空，但需密切关注出口放量及基差变化情况，以调整策略。同时，需警惕原油价格波动及下游需求恢复情况对市场的潜在影响。