20260506-财信证券-长高电新-002452.SZ-交付延迟影响当期业绩_新订单新产能储备未来空间_6页_964kb

长高电新（002452.SZ）公司点评（R3）

核心内容

• 评级：增持（维持）
• 当前价格：11.21元
• 52周价格区间：6.77-12.88元
• 总市值：6953.92百万
• 流通市值：5775.91百万
• 总股本：62033.21万股
• 流通股：51524.63万股

主要观点

• 2025年公司营收同比下降5.4%，但归母净利润同比增长35.9%，主要受益于处置联营企业股权带来的投资收益。
• 2026年一季度，公司归母净利润同比增长69.3%，显示业务恢复和盈利能力提升。
• 公司主要产品为输变电设备，下游客户为国家电网、南方电网等，具备良好的需求前景。
• 2025年公司新增订单总额创新高，达22.37亿元，其中在国网和南网集中招标中表现突出。
• 公司在GIL、非晶合金变压器等领域实现产品创新和市场突破，进一步拓展业务范围。
• 公司通过可转债募资7.58亿元，用于基础设施建设、设备升级和产能扩张。

关键信息

财务表现

业务分析

• 2025年公司输变电业务收入15.68亿元，占营收比重94.19%，但同比下降5.39%。
• 子公司表现分化：
  • 长高高压开关：表现平稳，净利润1.16亿元。
  • 长高电气：因客户工程进度延后，收入下降20.81%，净利润下降35.45%。
  • 长高成套：收入增长53.98%，净利润增长108.18%。
  • 长高森源：收入下降6.9%，净利润下降38.62%。
• 2025年公司毛利率38.82%，净利率20.64%，净利率同比提升6.32pp。
• 2025Q4公司毛利率37.29%，净利率30.30%，净利率同比提升18.99pp，环比提升9.50pp。

产能与扩张

• 公司持续推进金洲、望城、衡阳三大产能项目，2025年购建固定、无形和其他长期资产现金支付为0.62亿元。
• 金洲生产基地特高压项目进展顺利，已完成主钢构工程。
• 长高电气完成GIL装配生产线安装，长高森源新增多台国内外一流设备，实现多系列变压器自主生产。

风险提示

• 电力开关产品价格竞争加剧。
• 原材料成本大幅波动。
• 费用率上升。
• 应收账款回收不及预期。
• 新增产能建设进度可能迟缓。

投资评级说明

• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

估值指标

图表分析

• 图1：公司财务指标对比，显示公司财务状况逐步改善。
• 图2：公司营收情况，2025年营收有所下降，但未来三年预计稳步增长。
• 图3：公司利润情况，2025年利润显著增长。
• 图4：公司现金流情况，经营活动现金流保持增长。
• 图5：公司利润率情况，净利率和毛利率持续提升。
• 图6：公司ROE情况，ROE稳步提升。
• 图7：公司周转情况，应收账款和存货周转天数有所波动。
• 图8：公司资本开支情况，资本开支在2020年达到高峰后有所下降。
• 图9：公司固定资产情况，固定资产和在建工程逐步增加。

总结

长高电新作为电网设备领域的重要参与者，尽管2025年因交付延迟导致营收小幅下降，但归母净利润显著增长，显示出其强大的盈利能力。公司积极拓展新产品和新市场，成功实现海外特高压业务突破，并在2025年新增订单金额创新高。未来三年，公司预计营收和净利润将持续增长，主要得益于电网建设需求的提升和产能扩张。尽管存在一定的风险因素，如价格竞争和原材料波动，但公司通过可转债募资和产能建设，增强了其在行业中的竞争力。整体来看，公司具备良好的发展前景，维持“增持”评级。