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李宁（02331）2021年业绩总结及未来展望

核心内容

李宁公司在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，展现出强劲的发展势头。公司预计2022年将继续保持高双位数增长，且利润率有望维持在高水平。整体来看，李宁凭借民族品牌形象和产品力，成功承接国货热潮，未来发展前景乐观。

主要观点

2021年业绩表现

• 营收：2021年公司营收达到225.72亿元，同比增长56.13%。
• 净利润：净利润达到40.11亿元，同比增长136.14%。
• 毛利率：整体毛利率为53.03%，较2020年上升3.9个百分点。
• 净利率：净利率提升至17.77%，较2020年上升6.1个百分点。
• 经营利润率：经营利润率为22.76%，较2020年上升7.6个百分点。

品类表现

• 运动时尚产品：增速最快，达到71%，占收入比重43%。受到年轻消费者认可，创意表现突出。
• 专业产品：篮球和跑步系列分别增长53%和46%，显示公司在专业领域的持续竞争力。
• 产品矩阵：优化明显，增强了品牌的专业性和市场吸引力。

渠道优化

• 零售与批发并重：公司持续推进渠道结构优化，全年净增204家门店，其中李宁Young品牌新增181家。
• 同店增速：上半年全平台SSSG（Same Store Sales Growth）同店增速达40%-50%，线下同店增速达30%（Q2-Q4可比口径）。
• 动销与库存管理：产品动销和渠道存货管理取得进步，有助于公司未来健康持续发展。

盈利能力

• 盈利水平优秀：得益于强劲的动销和高效的运营，公司净利率、毛利率和经营利润率均显著提升。
• 经营杠杆效应：公司通过优化运营，实现更高的利润率。
• 主客观因素：客观环境如新疆棉事件为国货品牌带来机遇，主观上公司通过“肌肉型企业”战略提升效率。

关键信息

未来展望

• 2022年收入目标：预计收入将实现高双位数增长，低段目标为20%。
• 利润率维持：利润率有望保持在高双位数水平。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为47.88亿、57.70亿、68.32亿元，增速分别为19.37%、20.50%、18.41%。
• 估值：当前股价对应PE分别为26.51、22.0、18.58倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费者信心和消费行为。
• 消费疲软：国内整体消费环境存在不确定性。
• 行业竞争加剧：运动品牌市场竞争日益激烈。

财务指标预测

分析师与研究团队

• 分析师：
  • 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券研究所大消费组组长，具备买方研究思维。
  • 常子杰：中央财经大学金融学硕士，从事轻工制造行业研究。
• 研究助理：
  • 沈逸伦：新加坡国立大学理学硕士，从事轻工制造行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5% ~ +5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601
• 传真：
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  • 上海：021-25102881
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总结

李宁公司在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于国内运动热情的提升和民族品牌形象的强化。未来，公司预计将继续保持高双位数收入增长，且利润率有望维持在高水平。通过优化产品矩阵和渠道结构，公司增强了市场竞争力，展现出良好的发展潜力。分析师维持“强烈推荐”评级，但需关注疫情反复、消费疲软和行业竞争等风险因素。