20220321-第一上海证券-李宁-02331.HK-2021年股东应占净利润大幅上升136__3页_1mb

文档总结：李宁公司2021年业绩及2022年展望

核心内容概述

本报告总结了李宁公司2021年的财务表现及2022年的业绩展望，并对公司的战略方向和投资价值进行了分析。整体来看，李宁在2021年实现了强劲的业绩增长，主要得益于市场需求恢复、品牌认知度提升以及产品升级带来的正面影响。公司同时保持良好的现金流和资产负债状况，未来发展前景被看好。

2021年业绩亮点

收入与利润增长

• 全年收入：225亿元人民币，同比增长 56.1%
• 净利润：40亿元人民币，同比增长 136%
• 经营利润：51亿元人民币，同比增长 134%
• 毛利率：提升至 53%，同比增长 3.9个百分点
• 每股收益（EPS）：1.60元人民币，同比增长 131.3%

各渠道增长情况

• 自营零售：增长 54%
• 批发：增长 57%
• 电商：增长 58%
• 海外业务：增长 35%

零售流水与同店增长

• 整体零售流水：增长 50% - 60%
• 新品贡献：占比提升至 86%
• 同店增长：
  • 零售：40% - 50%
  • 批发：30% - 40%
  • 电商：40% - 50%

按品类增长

• 运动生活：增长 71%
• 篮球：增长 46%
• 健身：增长 57%
• 跑步：增长 53%

库存管理优化

• 整体存货周转月：从 4.2 改善至 3.9
• 店铺存货周转月：从 3.7 改善至 3.2
• 6个月以上存货占比：从 8% 降至 18%
• 库存周转率：从 68 改善至 54

店铺扩张

• 李宁牌销售点：5935个（同比增加23个）
• 李宁YOUNG销售点：1202个（同比增加181个）

2022年展望

收入预测

• 第一季度：零售流水增长预计维持在 20 - 30% 水平
• 第二季度：收入增长预计在 中单位数 水平
• 全年收入增长：预计在 10% - 20% 范围内

毛利率与净利率

• 毛利率：预计减少 1个百分点（受成本上升影响）
• 净利率：预计维持相对稳定，约为 17.7% - 19.4%

股息与现金流

• 派息率：预计维持在 28.7% 水平
• 经营现金流：预计增长 >136%
• 现金持有量：预计增长至 32419.1亿元人民币（2024年预测）

投资评级与目标价

• 目标价：105.4港元（相当于2023年每股盈利预测的 35倍）
• 投资评级：买入
• 公司战略：继续推进“单品牌、多品类、多渠道”发展战略，强化消费者聚集、市场拓展和商品优化
• 精细化管理：在商品、渠道、供应链等方面持续优化，提升经营效率

风险因素

• 收入增长不及预期
• 成本上涨压力
• 疫情反复
• 宏观经济影响

主要财务数据（单位：亿元人民币）

股票信息

财务分析总结

李宁公司在2021年实现了显著的收入与利润增长，主要得益于市场需求恢复、品牌提升及渠道优化。公司毛利率提升，经营现金流强劲，资产负债状况稳健，显示出良好的财务健康度。2022年预计收入将保持 10% - 20% 的增长，尽管毛利率略有下降，但净利率有望维持稳定。公司未来将继续推进精细化管理和多渠道战略，提升市场份额。投资机构对李宁的前景持乐观态度，维持“买入”评级，并设定了 105.4港元 的目标价。然而，仍需关注收入增长不及预期、成本上升及宏观经济波动等潜在风险。