20180826-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_50蓝筹阶段反弹_认购期权涨幅显著_20页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年8月26日）

核心内容概览

本报告回顾了2018年8月20日至24日期权市场交易情况，重点分析了价格走势、杠杆比率、成交量、波动率变化以及期权策略表现，同时提供了近期市场前瞻和套利机会分析。

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 50ETF周涨跌幅：本周50ETF上涨4.26%，反弹幅度明显。
• 近月认购期权涨幅显著：涨幅最大的合约是“50ETF购2018年8月2.45”，单周上涨208.64%。
• 合约涨跌幅排行：表1列出了涨幅和跌幅前五的合约。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最大合约：“50ETF购2018年8月2.45”实际杠杆达49倍。
• 理论与实际杠杆：理论杠杆计算为Delta系数×标的前收盘价/合约前收盘价，实际杠杆为合约收益率/标的收益率。
• 需注意：实际涨跌方向可能与理论方向不一致，需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。

1.3 量能分析

• 总成交量：8156656张，其中认购期权4371254张，认沽期权3785402张。
• 日均成交额：88150.06万元，周一成交额最高，为113780.65万元。
• 成交量分布：成交量主要集中在9月合约，远月合约不活跃。
• 平价合约活跃度高：“50ETF购9月2.45”、“50ETF购9月2.50”、“50ETF沽9月2.50”等合约成交量位居前列。

1.4 波动率走势

• 波动率下行：本周认购与认沽期权vega加权隐含波动率持续下行，周五分别为19.12%和23.44%。
• 波动率差扩大：与上周相比，认沽与认购波动率差小幅扩大。
• 波动率微笑曲线：当月合约呈现微笑形态，次月合约也存在微笑形态。
• 隐含波动率高值原因：极度虚值期权由于时间价值趋于零，导致隐含波动率偏高。

1.5 主力合约分析

• 流动性良好：主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。
• 波动率变化：图13显示主力合约5分钟隐含波动率变化趋势。
• 合约基本要素：表8展示了主力合约的最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等关键数据。

二、期权市场近期前瞻

• 波动率处于低位：当前波动率水平仍处于历史低位。
• 未来不确定性：中美贸易摩擦和市场流动性预期可能引发波动率进一步上升。
• 推荐策略：构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年12月2.60”和“50ETF沽2018年12月2.40”，并进行Delta对冲以获取波动率上涨带来的收益。

三、期权策略展示

3.1 期权择时策略

• 策略原理：基于均线产生择时信号，选择买入认购或认沽合约，通过参数优化确定到期期限及执行价格。
• 周盈利表现：本周期权择时策略周盈利0.78%。
• 年化收益与回撤：自期权上市以来，年化收益为20.43%，最大回撤率为6.56%。
• 参数优化：择时信号为双均线（MA_1=20，MA_2=40，K=10），合约选择为次季月、价内2档合约滚动择时。
• 期权择时仓位：10%。
• 交易费用：10元每张。

3.2 期权套利策略

• 平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$。
• 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$。
• 套利机会：图17、18、19、20展示了平价正向/反向套利和箱体正向/反向套利的收益率。
• 套利注意事项：需考虑交易成本与流动性，且市场存在不完全性。

四、关键信息与主要观点

• 市场波动率：整体处于历史低位，未来可能因外部因素（如中美贸易摩擦）上升。
• 期权流动性：近月合约流动性较好，远月合约不活跃，平价合约成交最为活跃。
• 杠杆效应：期权具有杠杆特性，但需注意实际杠杆与理论杠杆的差异。
• 择时策略表现：策略具有较好收益回撤比，推荐使用远月合约以减少时间价值损耗。
• 套利机会：市场存在套利机会，但需结合流动性、交易成本等综合考虑。

五、风险提示

• 模型假设风险：报告中基于一些合理假设，可能无法完全准确反映市场实际情况。
• 策略风险：期权交易存在价格波动、流动性不足、交易成本等风险，需谨慎操作。

六、分析师信息

• 樊瑞铎：S0260517080004，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
• 史庆盛：S0260513070004，联系方式：020-87577060，邮箱：sqss@gf.com.cn