20211118-浙商证券-建筑装饰行业专题报告_双碳1+N_政策刚性驱动_看好能源电力建筑央企_装配式板块_27页_1mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了“双碳”政策对建筑行业的驱动作用，重点关注能源电力建筑央企和装配式建筑板块。政策体系中的“1+N”结构已逐步落地，其中“1”于10月24日正式发布，央行推出碳减排工具，支持清洁能源、节能环保和碳减排技术。专项债发行持续提速，预计四季度将逐步形成实物量。同时，建筑行业面临一定的需求压力，但整体仍处于高景气区间。

主要观点

下游：基建投资修复弱于预期，专项债发行持续提速

• 资金端：10月M2余额达233.6万亿元，同比+8.7%，新增社融1.59万亿元，环比下降0.3pct。专项债发行规模环比增加10.8%，10月新增地方专项债5134.82亿元，同比增加309.2%。城投债发行规模同比减少10.7%，但1-10月累计同比增加18.2%。
• 投资端：固定资产投资累计同比+6.1%，其中房地产开发投资累计同比+7.2%，基建投资单月同比-2.5%，制造业投资累计同比+14.2%。
• 需求端：10月建筑业PMI降至56.9%，仍处于高景气区间。新订单指数环比上升3.0pct，从业人员指数环比下降0.2pct。

上游：水泥价格维稳，钢材和玻璃价格大幅下滑

• 非金属建材：水泥价格指数月环比-0.8%，同比+37.6%；玻璃期货价月环比-31.0%，同比-7.3%。
• 钢材：螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-19.4%、-11.7%、-18.3%、-14.6%。钢价下跌释放成本压力，制造业利润向好。
• 设备需求：10月挖掘机销量同比-47.2%，开工小时数同比-20.0%。铝合金模板PMI指数为35.6%，环比下降3.0pct。

关键信息

装配式板块跟踪

• 政策驱动：中央和地方密集出台政策支持装配式建筑，如《关于推动城乡建设绿色发展的意见》、《2030年前碳达峰行动方案的通知》等，强调大力发展装配式建筑。
• 企业订单：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构在21Q1~3累计新签订单同比分别+40.1%、-3.9%、+14.1%、+18.4%、+9.7%。
• 项目投资：10月装配式工业项目备案数为14个，与上月持平，较2020年同期减少70.2%。江苏、河北分别新增6、4个项目，占比42.9%、28.6%。装配式部品部件和PC构件占比86.7%。

基建板块跟踪

• 建筑央企订单：1-10月，中国中冶、中国化学新签合同额同比+20.1%、+15.7%。1-9月，中国建筑、中国电建新签合同额同比+10.3%、+3.6%。
• PPP项目：1-9月新入库PPP项目金额9197.28亿元，累计同比-32.1%。9月新入库项目金额1088.9亿元，其中交通运输占比58.1%。

行业评级

• 建筑装饰行业：看好

投资建议

• 板块布局：持续看好建筑央企和装配式建筑板块。
• 重点个股：
  • 中国能建：全产业链优势突出，重点关注新能源投资运营。
  • 中国铁建：海外业务发展稳健，具备短、中、长期成长性。
  • 鸿路钢构：产能扩张确定性强，毛利率有望提升。
  • 精工钢构：EPC+专利授权模式下，钢结构订单有望增长。
  • 深圳瑞捷：小而美，开启全国化布局，业绩有望高成长。

风险提示

• 国内新冠疫情反弹
• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 装配式建筑渗透率提升不及预期