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疫情快速达峰社零增速承压，后续修复可期

核心内容

2022年12月，中国社会消费品零售总额为40542亿元，同比增长-1.8%，较前值-5.9%有所改善，变动幅度为+4.1个百分点。其中，商品零售同比-0.1%，餐饮收入同比-14.1%。疫情快速达峰对消费市场造成短期冲击，但随着防疫政策优化和阳康人群恢复出行，消费市场有望逐步修复。

主要观点

• 疫情对消费的影响：多地疫情感染达峰，导致出行和聚餐需求下降，餐饮收入受到明显影响。但随着感染高峰过去，春节假期即将来临，返乡潮和消费场景的恢复将对消费市场形成支撑。
• 线上消费增长强劲：2022年12月网上零售额同比增长9.3%，受益于双十二促销活动和各地消费券发放，线上消费表现优于线下。
• 线下消费恢复可期：受疫情和出行限制影响，线下消费增速放缓，但随着疫情达峰和政策支持，预计未来将逐步回暖。
• 基础消费表现稳健：粮油、食品类消费同比增长10.5%，饮料类增长5.5%，反映出疫情对基础民生消费的支撑。
• 可选消费分化明显：中西药品类消费增长显著（39.8%），主要受疫情带来的药物需求增加影响；而化妆品、金银珠宝等可选消费则出现下滑，但头部企业仍具备较强抗风险能力。

关键信息

社会消费品零售总额数据

• 总额：40542亿元
• 同比增速：-1.8%（前值：-5.9%）
• 商品零售：-0.1%（前值：-5.6%）
• 餐饮收入：-14.1%（前值：-8.4%）

线上与线下消费对比

• 线上零售额：13268亿元，同比+9.3%
• 线下销售额：27274亿元，同比-6.4%

消费品类表现

• 基础消费：
  • 粮油、食品类：+10.5%
  • 饮料类：+5.5%
  • 烟酒类：-7.3%
  • 日用品类：-9.2%
  • 服装鞋帽针纺织品类：-12.5%
• 可选消费：
  • 中西药品类：+39.8%
  • 化妆品类：-19.3%
  • 金银珠宝类：-18.4%
  • 建筑及装潢材料类：-8.9%

投资建议

化妆品

• 受疫情影响，部分企业表现不及预期。
• 头部企业具备更强的品牌、产品和渠道优势，抗风险能力较强。
• 关注标的：鲁商发展、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。

医美

• 随着疫情政策优化，医美线下门店客流逐步恢复。
• 关注标的：爱美客、华熙生物、昊海生科、四环医药、华东医药、朗姿股份、丽医美等。

商贸零售

• 海南等旅游目的地客流快速恢复，带动免税消费增长。
• 推荐标的：中国中免、王府井（国际免税港即将开业）。

风险提示

• 疫情反复可能对消费市场造成持续影响；
• 行业竞争加剧；
• 宏观经济波动。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上）
• 公司评级：
  • 买入：领先市场基准指数15%以上
  • 增持：领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级。