20210413-光大证券-长海股份-300196.SZ-2020年报和2021年一季度业绩预告点评_坚定走主业_长海进入新一轮产能扩张期_3页_743kb

公司研究总结：长海股份（300196.SH）

核心内容

长海股份（300196.SH）在2020年全年及2021年一季度的业绩表现显示出行业景气度提升带来的盈利改善。尽管2020年公司营业收入和归母净利润同比小幅下降，但进入第四季度后，业绩显著回升。2021年一季度业绩预告显示归母净利润同比大幅增长60.5%-103.3%，表明公司已从20年下半年开始受益于玻纤行业景气度的持续走高。

主要观点

• 行业景气度提升：2020年下半年以来，玻纤行业需求旺盛，价格持续上涨，带动公司盈利改善。
• 产能扩张加速：公司正推进新一轮产能扩张，包括10万吨/年无碱粗纱池窑生产线、配套制品深加工产线以及不饱和树脂扩建项目。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为1.02元、1.32元和1.61元，公司未来盈利能力有望进一步增强。
• 估值处于低位：当前股价对应2021年PE约16倍，处于历史估值底部，具备一定的投资价值。
• 维持“买入”评级：基于公司主业发展和行业前景，分析师维持“买入”评级，认为未来业绩增长潜力大。

关键信息

2020年及2021年一季度业绩表现

• 2020年：

  • 营业收入：20.4亿元，同比下降7.6%
  • 归母净利润：2.7亿元，同比下降6.5%
  • EPS：0.66元
  • 第四季度营业收入：5.7亿元，同比增长3.8%
  • 第四季度归母净利润：0.74亿元，同比增长35.3%
  • EPS：0.18元

• 2021年一季度：

  • 归母净利润预计为0.9-1.14亿元，同比增长60.5%-103.3%

财务指标分析

• 毛利率：

  • 2020年：30.9%，同比上升1.8个百分点
  • 2021年一季度预计：33.7%，同比上升5.9个百分点

• 费用率：

  • 2020年：期间费率15.7%，同比上升2.0个百分点
  • 2021年一季度预计：期间费率19.7%，同比上升3.5个百分点

• 盈利预测：

  • 2021年EPS：1.02元
  • 2022年EPS：1.32元
  • 2023年EPS：1.61元

• 估值指标：

  • 2021年PE：16倍
  • 2022年PE：12倍
  • 2023年PE：10倍
  • 2021年PB：1.9倍
  • 2022年PB：1.7倍
  • 2023年PB：1.5倍

产能扩张计划

• 无碱粗纱池窑生产线：10万吨/年，预计2021年二季度末点火
• 配套制品深加工产线：进入调试期，将逐步释放产能
• 不饱和树脂扩建项目：预计2021年下半年投产，年内处于产能爬坡期
• 未来规划：还有新的玻纤窑炉配套制品产能正在规划中

风险提示

• 市场需求不确定性：玻纤及制品需求存在波动风险
• 原材料成本上升：化工原材料价格上涨可能影响盈利
• 汇率波动：人民币升值可能导致汇兑损失
• 项目建设与产品推广：国内项目建设投产和产品推广可能不及预期

结论

长海股份在2020年经历了营收和净利润的下滑，但随着玻纤行业景气度的提升，公司盈利能力在2021年一季度显著改善。公司正积极推进产能扩张，未来有望进一步优化产品结构，提升市场份额。当前估值处于历史低位，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。然而，需关注行业需求变化、原材料成本、汇率波动及项目进展等潜在风险。