20210821-中泰证券-长海股份-300196.SZ-21H1业绩高增_产能扩张全面提速_5页_727kb

长海股份（300196）投资分析总结

核心内容

长海股份（300196）是一家主要从事玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品及气体等业务的建筑材料企业。分析师孙颖对该公司发布“增持”评级，维持原有观点。当前市场价格为19.20元，市值约78.5亿元，流通市值约47.2亿元。

主要观点

业绩表现

• 2021年半年报：公司实现营收11.78亿元，同比增长30.1%；归母净利2.60亿元，同比增长109.6%；扣非归母净利2.26亿元，同比增长94.6%。
• 二季度表现：营收6.24亿元，同比增长22.4%；归母净利1.54亿元，同比增长126.5%；扣非归母净利1.25亿元，同比增长95.3%。
• 毛利率提升：2021H1综合毛利率为33.4%，同比提升3.7个百分点，盈利能力显著增强。
• 净利率增长：2021H1净利率为22%，同比提升8.3个百分点。

财务健康度

• 现金流改善：2021H1经营现金流净额达2.98亿元，同比增长100%。
• 资产负债率：2021H1资产负债率为25%，较年初增长1个百分点，但整体仍处于较低水平。
• 每股指标提升：2021H1每股收益为1.39元，每股净资产为8.05元，每股经营现金净流为1.56元。

关键信息

产能扩张

1. 玻纤纱产能：公司现有产能20万吨，募投项目10万吨玻纤池窑正在建设中，达产后将使产能提升50%。
2. 60万吨项目：公司发布了60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地规划，预计2024年和2026年分别新增30万吨产能。
3. 薄毡项目：项目建成后将形成年产10亿平方米产能，目前已完成一条生产线扩产并实现产能利用，第二条线正在安装调试中。
4. 树脂产能：全资子公司天马集团技改扩建不饱和聚酯树脂生产线，建成后可形成年产10万吨产能，提升环保和资源利用率。

全产业链布局

• 公司正在推进“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的全产业链布局，以提升整体竞争力。
• 上游延伸有助于降低原纱成本，下游扩张有助于拓展市场需求。

投资价值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为5.70亿元、6.69亿元、7.95亿元。
• 估值水平：2021年PE为13.77倍，2022年PE为11.72倍，2023年PE为9.87倍，估值有较大提升空间。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 市场需求下降：玻纤制品及原纱需求大幅下降可能影响业绩。
• 价格下滑：玻纤原纱价格大幅下滑可能压缩利润空间。
• 项目进展不及预期：热塑复材项目拓展低于预期可能影响增长。
• 反倾销影响：欧盟反倾销政策可能对海外收入产生负面影响。

估值与增长潜力

• 公司在2021年表现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现大幅增长。
• 随着产能扩张和产业链布局的推进，公司未来盈利能力和估值水平有望进一步提升。
• 投资者应关注公司项目进展、市场需求变化及政策影响。

总结

长海股份在2021年H1表现出色，业绩高增，盈利能力显著提升，现金流状况良好。公司通过产能扩张和产业链延伸，增强了市场竞争力和盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注市场需求变化、价格波动及政策风险等因素。