20210411-中泰证券-仲景食品-300908.SZ-渠道建设快速推进_调味食品全国化可期_4页_523kb

仲景食品（300908.SZ）总结

核心内容概述

仲景食品是一家专注于食品加工的企业，主要业务涵盖调味食品和调味配料两大板块。公司近期在渠道建设、产品推广及全国化布局方面取得显著进展，分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

市场表现

• 当前市场价格：65.82元
• 总市值：6,582百万元
• 流通市值：1,561百万元
• 评级：买入（维持）

公司业绩

2020年业绩回顾

• 营业收入：7.27亿元，同比增长15.68%
• 归母净利润：1.28亿元，同比增长39.65%
• 扣非后归母净利润：1.18亿元，同比增长37.48%

2021-2023年盈利预测

主要观点

调味食品业务表现

• 收入增长：2020年调味食品收入为3.90亿元，同比增长29.42%
• 销量增长：销量增长33.83%，主要受益于疫情带来的居家消费趋势
• 均价下降：均价下降3.30%，公司采取“加量不加价”策略，让利消费者
• 毛利率变化：2020年调味食品毛利率同比下降2.89个百分点至45.36%
• 新产品推广：2020年推出辣辣队新鲜辣椒酱和大骨汤底火锅底料，丰富产品线
• 渠道建设：全年经销商净增加242家至1324家，其中华东、华北分别净增加139家、68家，显示公司渠道快速扩张

调味配料业务表现

• 收入增长：2020年调味配料收入为3.34亿元，同比增长2.61%
• 销量增长：销量增长14.21%，均价下降10.16%
• 毛利率提升：毛利率同比上升5.12个百分点至41.35%
• 成本控制：主要受益于原材料价格下降，红花椒、青花椒采购价格分别下降36.41%、34.76%

关键信息

费用情况

• 销售费用率：2020年销售费用率下降1.21个百分点至12.64%，广告宣传费增长46.65%
• 管理费用率：2020年管理费用率上升0.14个百分点至5.36%，主要因折旧和薪酬增加

市场布局

• 区域拓展：公司深耕河南、山东市场，逐步启动鄂、浙、赣、湘、川、渝等省区招商，加快全国化布局
• 渠道下沉：积极开发新渠道，推动产品下沉至更多市场

财务指标

• 资产负债率：2020年为7.23%，未来三年预计维持在6.51%-7.39%
• 流动资产占比：2020年流动资产占比达81.0%，预计未来三年维持在80%左右
• 固定资产占比：2020年固定资产占比为16.2%，预计未来三年逐渐下降至13.5%
• 现金流情况：2020年经营活动现金流净额为108百万元，2023E预计达263百万元

风险提示

• 疫情扩散风险：可能影响消费趋势及供应链稳定性
• 食品安全风险：食品行业存在一定的安全风险
• 新品推广不达预期：新产品可能未能达到预期市场反响

技术与竞争优势

• 技术领先：公司是国内首家将超临界CO2萃取技术应用于香辛料行业的企业，具备较强的技术壁垒
• 规模优势：凭借多年积累，公司在调味食品领域占据领先地位，具有较强的市场竞争力

投资建议

• 评级说明：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 投资逻辑：公司受益于新品推广及全国化布局，未来业绩增长可期，具备良好的成长性和盈利能力

行业评级说明

• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 评级基准：A股市场以沪深300指数为基准

结论

仲景食品凭借其在调味食品领域的领先地位、快速扩张的渠道网络以及技术优势，展现出强劲的增长潜力。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司盈利能力和现金流状况良好，未来发展前景乐观。分析师建议投资者关注其成长性及市场表现，维持“买入”评级。