20220414-国信证券-北方华创-002371.SZ-业绩持续亮眼_设备龙头不负发展良机_7页_537kb

报告摘要

北方华创 (002371.SZ) 总结

核心内容

北方华创是国内领先的半导体设备制造商，主要产品包括刻蚀、炉管、PVD等前道设备，以及清洗、CVD等后道设备，同时涉足泛半导体领域的光伏、面板、LED设备及元器件业务。公司凭借广泛的产品线布局和丰富的验证、商业导入经验，在国内晶圆制造扩产周期中具有显著优势。

主要观点

业绩持续亮眼：2021年公司实现营业收入96.83亿元，同比增长59.9%，归母净利润10.77亿元，同比增长100.7%。扣非归母净利润8.07亿元，同比增长309.5%。
2022年第一季度高增长预期：公司预计1Q22营业收入19.93-22.78亿元（YoY 40%-60%），归母净利润1.97-2.19亿元（YoY 170%-200%），扣非归母净利润1.48-1.61亿元（YoY 360%-400%）。
行业前景广阔：中国本土晶圆制造扩产周期已启动，2021年新增产线项目投资达260亿美元，预计未来三年前道设备市场需求将达182亿-208亿美元。
产品布局广泛：公司覆盖半导体制造的七大主要工艺环节，其五大类主要设备占据全球前道设备市场近50%，对应市场规模达500亿美元。
投资评级维持“买入”：基于公司业务增长潜力及行业发展趋势，国信证券维持“买入”评级，并预计2022-2023年营收分别为143.22亿元、194.65亿元，同比增长47.9%、35.9%。对应2022、2023年8.88、6.53倍PS。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年为96.83亿元，2022年预计为143.22亿元，2023年预计为194.65亿元。
归母净利润：2021年为10.77亿元，2022年预计为16.14亿元，2023年预计为22.46亿元。
扣非归母净利润：2021年为8.07亿元，2022年预计为14.8亿元，2023年预计为20.89亿元。
毛利率：稳定在40%左右，显示公司盈利能力较强。
资产负债率：逐年上升，从2019年的57%升至2023年的72%，反映公司融资需求增加。

财务指标

P/E：从2019年的490.4倍降至2023年的68.3倍，显示市场估值逐步回归。
P/B：从2019年的25.9倍降至2023年的14.1倍，反映公司资产价值被市场逐步认可。
EV/EBITDA：从2019年的268.1倍降至2023年的61.5倍，显示公司估值合理化趋势。

现金流情况

经营活动现金流：2021年为-194亿元，2022年预计为982亿元，2023年预计为2450亿元，显示公司经营状况逐步改善。
投资活动现金流：2021年为-761亿元，2022年预计为-800亿元，2023年预计为-877亿元，显示公司持续加大资本开支。
融资活动现金流：2021年为256亿元，2022年预计为740亿元，2023年预计为-544亿元，显示公司融资能力较强。

风险提示

下游产能扩张不及预期：若晶圆制造厂扩产速度放缓，将影响公司设备需求。
公司产能扩张不及预期：若公司自身产能不足，将影响订单交付能力。
新产品开发不及预期：若新产品研发和市场导入进度缓慢，可能影响公司竞争力和业绩增长。

总结

北方华创作为国内领先的半导体设备制造商，在2021年实现了显著业绩增长，2022年第一季度继续延续高增长态势。公司产品线广泛，覆盖半导体制造的多个关键工艺环节，并在多个领域成功导入国内主要晶圆代工厂及先进存储制造商。随着中国本土晶圆制造扩产周期的推进，公司有望充分受益，实现持续增长。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，国信证券维持“买入”评级。

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