汽车行业月报：12月产批零超预期增长-20210114-东吴证券-11页_902kb

汽车行业月报总结

核心内容概述

2020年12月，中国汽车行业在产销、库存和价格层面均呈现出积极变化，显示出行业整体回暖趋势。报告建议投资者全面看多汽车板块，并指出长期看多逻辑依然成立。

主要观点

1. 产销层面：产批零售超预期增长

• 12月狭义乘用车产量：229.9万辆，同比增长10.7%，环比增长1.0%。
• 1-12月累计产量：1945.3万辆，同比下降6.2%。
• 12月狭义乘用车批发销量：231.4万辆，同比增长6.8%，环比增长2.3%。
• 1-12月累计批发销量：1976.3万辆，同比下降6.3%。
• 新能源乘用车批发销量：21.0万辆，同比增长53.6%，环比增长15.6%。
• 交强险口径零售销量：256.7万辆，同比增长9.2%，环比增长32.6%。
• 新能源零售销量：22.9万辆，同比增长145.8%，环比增长27.7%。
• 畅销车型：宏光mini、Model 3、欧拉黑猫分列前三。
• 自主品牌表现优于合资：自主整体零售表现优于合资。
• 市场结构变化：SUV市场自主/日系份额上升；轿车市场德系/日系份额下降。
• 消费结构升级：中高端消费占比提升，低端消费占比下降。
• 重点车企表现：上汽长城、比亚迪、上汽通用、东风本田表现较好。

2. 库存层面：企业与渠道库存双降

• 12月传统车企业库存：减少3.8万辆，累计库存为-48万辆（历史同期最低）。
• 12月渠道库存：减少18.4万辆，累计库存为381万辆，库存系数为2.2月。
• 新能源乘用车库存：减少1.5万辆，累计库存为49.1万辆（历史高位）。
• 自主品牌库存系数较高：奇瑞、比亚迪、上汽乘用车库存系数较高。
• 合资品牌库存系数较高：上汽大众库存系数较高。
• 主流品牌库存调整：自主与合资品牌均小幅补去库存。

3. 价格层面：折扣率小幅攀升

• 12月整体折扣率：11.23%，环比上旬增长0.15%。
• 折扣率上升的车企：上汽乘用车、广汽本田、长城汽车、吉利汽车、长安福特。
• 折扣率下降的车企：北京奔驰、华晨宝马、广汽丰田。
• 豪华品牌折扣率：开始下降，显示高端市场逐步回归理性。

关键信息

投资建议

• 全面看多汽车板块：行业整体回暖，上行趋势明显。
• 长期看多三大理由：
  1. 景气复苏逻辑验证，未来乘用车销量有望创新高。
  2. 估值体系从周期向成长股转变，电动+智能成为定价核心，软件持续收费为主盈利模式。
  3. 新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线，市占率进一步提升。
• 整车板块：长城、吉利、长安、比亚迪、广汽、上汽。
• 零部件板块：优选智能化（华阳集团、德赛西威、中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、银轮股份、旭升股份）、单一品类赛道（福耀玻璃、星宇股份、万里扬）。

风险提示

• 疫情控制低于预期。
• 乘用车需求复苏低于预期。

总结

12月中国汽车行业呈现产销双升、库存双降、价格略有波动的态势，新能源车表现尤为突出，成为推动行业增长的重要力量。行业整体回暖趋势明显，自主品牌的市场份额和表现优于合资品牌，投资建议全面看多汽车板块，尤其是整车和零部件中具备核心竞争力的企业。