20210223-东吴证券-汽车行业月报_疫情+芯片影响有限_景气度持续向上_11页

汽车行业月报总结

核心内容

2021年1月，汽车行业在疫情和芯片短缺的双重影响下，仍展现出强劲的产销数据，整体景气度持续向上，投资建议为“增持（维持）”。

主要观点

• 产销数据亮眼：尽管面临疫情和芯片短缺的挑战，1月狭义乘用车产量达184.8万辆（同比+32.7%，环比-19.6%），批发销量为202.8万辆（同比+26.8%，环比-12.4%），新能源乘用车批发销量同比增长显著（同比+290.6%）。
• 零售表现强劲：交强险口径下，狭义乘用车零售销量为226.9万辆（同比+22.8%，环比-11.6%），新能源零售销量14.8万辆（同比+240.2%），显示新能源市场快速扩张。
• 消费结构变化：中高端消费占比下降，低端消费占比显著上升；一二线城市销量占比下降，而10万元以下车型销量占比上升。
• 车企表现分化：长城、比亚迪、长安自主、长安福特等重点车企表现较好；自主品牌整体优于合资品牌，新能源领域表现突出。
• 库存情况改善：传统乘用车企业库存减少14.9万辆，渠道库存减少26.9万辆，库存系数降至1.8月；新能源乘用车库存增加，但整体仍处于历史高位。
• 价格波动平稳：2月上旬乘用车整体折扣率保持稳定，部分车型如别克GL62021价格变动超1000元，而一汽捷达全系降价导致折扣率涨幅较大。
• 投资建议积极：分析师建议全面看多汽车板块，认为景气复苏逻辑成立，未来汽车将向“电动+智能”转型，软件盈利模式将逐渐主导，自主品牌有望在价格带和市占率上实现突破。

关键信息

1. 产销数据

• 狭义乘用车：
  • 产量：184.8万辆（同比+32.7%，环比-19.6%）
  • 批发销量：202.8万辆（同比+26.8%，环比-12.4%）
• 新能源乘用车：
  • 批发销量：16.8万辆（同比+290.6%，环比-20.5%）
  • 零售销量：14.8万辆（同比+240.2%，环比-35.3%）
• 消费结构变化：
  • 10万元以下车型销量占比上升至28.51%（环比+9.63%）
  • 一二线城市销量占比下降至44.71%（环比-2.05%）

2. 库存情况

• 企业库存：
  • 1月减少14.9万辆，累计库存为-63万辆（历史最低）
• 渠道库存：
  • 1月减少26.9万辆，累计库存为336万辆，库存系数为1.8月
• 新能源库存：
  • 1月增加3.8万辆，累计库存为52.9万辆（历史高位）

3. 价格层面

• 整体折扣率：剔除新能源后为11.16%，环比微升0.01个百分点
• 价格波动：仅别克GL62021价格变动超1000元，一汽捷达全系降价，折扣率涨幅较大

4. 投资建议

• 整车板块：长城、吉利、长安、比亚迪、广汽、上汽等企业值得关注
• 零部件板块：优选智能化（华阳集团、德赛西威、中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、银轮股份、旭升股份）、单一品类赛道（福耀玻璃、星宇股份）等核心赛道

风险提示

• 疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

附：相关研究

• 《汽车行业周报：2月第一周零售环比+15%，全面看多》2021-02-21
• 《汽车行业点评报告：疫情+芯片短缺背景下，1月产批超预期》2021-02-09
• 《汽车行业周报：1月第四周零售同比+168%，全面看多》2021-02-07

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对大盘>15%
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%~15%
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%~5%
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%~-5%
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘<-15%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于大盘>5%
  • 中性：行业指数相对大盘在-5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘>5%

总结

1月汽车产销数据表现强劲，新能源汽车增长显著，尽管受到疫情和芯片短缺影响，但终端需求回暖和低基数效应推动了整体景气度的提升。库存方面，传统乘用车去库明显，新能源库存增加但整体仍处于高位。价格层面波动较小，部分车型价格调整较大。分析师建议全面看多汽车板块，尤其是自主品牌和核心零部件赛道，认为未来汽车将向“电动+智能”转型，软件盈利模式将成为主流。同时，需警惕疫情控制和需求复苏不及预期的风险。