20210114-东吴证券-汽车行业月报_12月产批零超预期增长_11页_945kb

汽车行业月报总结

核心内容概述

2020年12月，中国汽车行业呈现全面回暖趋势，产销数据超预期增长，新能源汽车表现尤为突出。同时，库存水平下降，价格折扣率小幅上升，但豪华品牌折扣率有所下降。整体来看，行业景气度提升，投资逻辑依然向好。

主要观点

• 产销增长显著：12月狭义乘用车产量为229.9万辆，同比增长10.7%，环比增长1.0%；批发销量为231.4万辆，同比增长6.8%，环比增长2.3%。新能源乘用车批发销量同比增长53.6%，环比增长15.6%，成为拉动行业增长的重要力量。
• 零售表现亮眼：交强险口径下，狭义乘用车零售销量为256.7万辆，同比增长9.2%，环比增长32.6%。新能源零售销量达到22.9万辆，同比增长145.8%，市场渗透率进一步提升。
• 消费结构优化：中高端消费占比上升，低端消费占比下降，表明市场向优质产品集中。
• 库存水平下降：12月传统车企业库存减少3.8万辆，累计库存为-48万辆，为历史最低；渠道库存减少18.4万辆，累计库存为381万辆，库存系数为2.2月。新能源乘用车库存也呈现下降趋势。
• 价格竞争加剧：12月乘用车整体折扣率小幅攀升至11.23%，部分车企折扣率上升，豪华品牌则有所下降。

关键信息

1. 产销数据

2. 市场份额变化

• 轿车市场：日系、德系市场份额下降，自主品牌市场份额上升。
• SUV市场：自主品牌与日系市场份额上升，德系市场份额下降。

3. 主要车企表现

• 表现较好：上汽乘用车、长城汽车、比亚迪、上汽通用、东风本田。
• 新能源表现：特斯拉Model 3销量领先，宏光mini、欧拉黑猫紧随其后。
• 库存系数：自主品牌中奇瑞、比亚迪、上汽乘用车库存系数较高；合资品牌中上汽大众库存系数最高。

4. 投资建议

• 整车板块：重点推荐长城、吉利、长安、比亚迪、广汽、上汽。
• 零部件板块：优选智能化（华阳集团、德赛西威、中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、银轮股份、旭升股份）以及单一品类赛道（福耀玻璃、星宇股份、万里扬）。

风险提示

• 疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

估值体系变化

随着行业向“电动+智能”转型，汽车估值体系从周期性向成长性转变。软件持续收费将成为主要盈利模式，数据积累构建长期护城河，有利于强者恒强。

未来展望

• 2021年1月，终端需求预计继续回暖，同比增速有望达到20%-40%。
• 自主品牌将在未来3年成为整车股的核心主线，借助电动智能车跨越20万价格带，提升市占率。
• 行业整体向好，建议全面看多汽车板块。