客车1月月报：12月产批零整体回暖-20240120-东吴证券-17页_1mb

客车行业2023年12月月报分析总结

核心驱动因素

1. 技术输出： 客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头，这一趋势将体现在财务报表中。
   • 天时：符合国家【中特估】大方向，与【一带一路】国际倡议契合，利用10余年出海经验加快【中国制造】走出去。
   • 地利：中国客车产品达到世界领先水平，尤其是在新能源客车领域。
   • 人和：国内不再经历价格战，并顺应【旅游复苏、公交更新、服务优势】等机遇；历史价格战已结束（宇通率先提价）。

盈利能力展望

• 国内在杜绝价格战、寡头格局优势以及海外新能源客车利润率高、锂电价格下行等因素推动下，客车行业盈利能力有望创新高。

市值潜力

• 短期目标：挑战2015-2017年市值峰值。
• 长期目标：重新确立世界客车龙头地位，打开新的市值空间。

投资建议

• 宇通客车： 是“三好学生典范”，兼具高成长与高分红，预计2023-2025年归母净利润为165/241/304亿元，维持“买入”评级。
• 金龙汽车： 或是“进步最快学生”，困境反转弹性大，预计2023-2025年归母净利润为144/305/628亿元，2024-2025年同比增速为112%/106%，维持“买入”评级。

市场数据

• 12月行业总量： 产批零总体回暖。
  • 产量：54万辆 (+189% YoY, +68% MoM)
  • 批发：55万辆 (+164% YoY, +51% MoM)
  • 上险：38万辆 (-35% YoY, +5% MoM) -- 同比下滑，环比增长。
• 12月市场结构：
  • 大中轻型客车销量结构：大中型客车占比环比提升。
  • 上险结构：大中客车占比环比提升。
  • 出口情况：12月整体出口下滑，但公交车出口贡献增量。
• 公司表现：
  • 国内：宇通和金龙市占率环比有升有降，但整体保持领先地位，特别是座位客车市场。
    • 宇通12月国内大中客车市占率约26%-16%。
    • 金龙12月国内大中客车市占率约25%-10%。
  • 出口：宇通和金龙在出口市场中占据主导地位，特别是公交车和座位客车的出口，在出口集中度高(CR3/CＲ2)。