20130629-兴业证券-低估值_政策预期推动水泥股反弹_13页_877kb

水泥行业周报总结（2013年6月23-29日）

核心内容

本报告分析了2013年6月23日至29日期间中国水泥行业的价格及库存变动情况，并提出了对行业未来走势的观点。报告指出，尽管水泥价格在部分区域出现下跌，但整体行业盈利情况好于去年同期，主要受益于成本端的下降。此外，政策预期和低估值推动水泥板块出现反弹趋势。

主要观点

• 7月份需求将季节性环比下降10%：水泥价格预计将继续下跌，但盈利底部将高于去年同期及今年春季。
• 行业盈利底部抬升：由于成本端下降，即使价格下跌，盈利仍可能优于去年同期。
• 水泥板块反弹预期：当前水泥板块PB估值接近历史底部，加上政策预期频现，板块有望持续反弹。
• 风险提示：行业需求复苏不及预期和地产调控加码是主要风险。

关键信息

水泥价格与库存变动

• 全国：水泥市场成交价格整体平稳，低标号价格环比略有上升（0.16%）。广西地区上调低标号价格15-20元/吨，江西和甘肃平凉等部分小区域下跌10-20元/吨。长江中下游受强降雨影响，库存明显上升。
• 华北：价格平稳，部分区域熟料价格回落，河北唐山熟料出厂价降至230-240元/吨。企业为增加发货量，优惠政策较为灵活。
• 东北：报价继续上行，吉林长春及周边地区上调30元/吨，短期无高价成交。企业为减少亏损，进行价格调整。
• 华东：价格大稳小动，部分小区域因强降雨继续下跌。浙江和江苏开始二次停产检修，山东也出台停产计划，以缓解市场供给压力。
• 中南：价格小幅上升，广西低标号袋装水泥价格上调15-20元/吨，企业为减少亏损进行价格调整。
• 西南：价格以平稳为主。
• 西北：甘肃平凉地区价格回落，兰州、天水和白银一带价格保持平稳。

盈利情况

• 华东区域盈利明显好于去年同期：水泥价格与去年同期基本相当，但成本端下降，实际盈利优于去年。
• 水泥煤炭价格差：水泥煤炭价格差（不含税）在2013年6月达到217元，较去年同期有所提升，反映盈利底部抬升。

重点公司表现

行业估值

• PB估值：水泥行业PB为1.3，相对全部A股PB为0.85。
• PE估值：水泥行业PE为14.84，相对全部A股PE为1.35。

结论

水泥行业在2013年6月23日至29日期间呈现出区域分化和价格调整的特征，部分区域价格有所回升，而其他区域则因需求疲软和天气影响出现下跌。尽管7月份水泥价格预计将继续下跌，但盈利底部将高于去年同期，主要得益于成本下降和企业主动减产。当前水泥板块估值较低，叠加政策预期，有望迎来反弹。然而，行业需求复苏不及预期和地产调控加码仍是潜在风险。