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康龙化成2022年第一季度业绩总结

核心内容

康龙化成（300759.SZ）于2022年4月28日发布了2022年第一季度报告，显示公司各项业务持续稳步发展，业绩增长符合预期。2022Q1公司实现营收21.03亿元，同比增长41.19%；经调整Non-IFRS归母净利润3.64亿元，同比增长39.14%。

主要观点

• 收入增长显著：2022Q1公司实现营收21.03亿元，同比增长41.19%。其中，实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别增长38.67%、51.41%、33.59%、49.42%。
• 盈利能力提升：经调整Non-IFRS归母净利润同比增长39.14%，毛利率提升至42.00%，显示出盈利能力持续优化。
• 业务扩展与整合：公司通过持续扩展产能和并购增强服务能力，如收购Aesica Pharmaceuticals，提升小分子CDMO业务能力；完成对恩远医药的整合，强化定量药理学服务能力。
• 一体化临床服务平台建设：公司构建了一体化的临床服务平台，涵盖临床运营、数据管理、法规注册等多个方面，推动临床研究服务快速增长。

关键信息

业务发展情况

• 实验室服务：营收13.17亿元，同比增长38.67%，员工数量达7136人，同比增长28%，服务能力与盈利能力均提升。
• CMC（小分子CDMO）服务：营收4.62亿元，同比增长51.41%，项目储备充足，产能持续强化。
• 临床研究服务：营收2.65亿元，同比增长33.59%，业务持续快速发展。
• 大分子和细胞与基因治疗服务：营收0.52亿元，同比增长49.42%。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为22.53亿元、30.52亿元、40.96亿元，分别同比增长35.6%、35.5%、34.2%。
• 投资评级：给予买入-A的投资评级，6个月目标价为142.00元。

财务指标

• 营收与利润：2022E净利润为22.53亿元，同比增长35.6%；净利润率维持在22.3%-22.5%之间。
• 估值指标：2022E市盈率（PE）为45.2倍，市净率（PB）为8.1倍；PEG为0.7，显示估值合理。
• 财务健康度：资产负债率从25.0%升至46.9%；流动比率从2.80升至4.12，显示偿债能力增强。

风险提示

• 订单增长不达预期：可能影响业绩表现。
• 新产能投放不达预期：可能影响收入增长。
• 市场竞争加剧：可能导致订单价格下降。
• 行业景气度不及预期：可能影响整体盈利能力。

财务数据汇总

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收	5,133.6	7,443.8	10,080.7	13,639.4	18,212.0
净利润	1,172.4	1,661.0	2,252.7	3,051.6	4,095.5
毛利率	37.5%	36.0%	40.5%	40.6%	40.6%
ROE	13.2%	16.4%	17.9%	19.5%	20.7%
ROIC	34.3%	32.0%	24.5%	37.6%	52.2%

股价表现

• 股价（2022-04-28）：128.09元
• 12个月价格区间：100.33/233.66元
• 相对收益：1M 16.82%，3M 21.76%，12M -5.25%
• 绝对收益：1M 6.05%，3M 1.1%，12M -26.17%

分析师信息

• 马帅：分析师，SAC执业证书编号：S1450518120001，邮箱：mashuai@essence.com.cn
• 冯俊曦：分析师，SAC执业证书编号：S1450520010002，邮箱：fengjx@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。