20220908-西南证券-康龙化成-300759.SZ-业务建设期短期利润承压_未来发展动力十足_4页_1mb

报告摘要

公司业务与财务总结

核心内容

公司2022年上半年实现营业收入46.3亿元，同比增长41.1%；归母净利润5.9亿元，同比增长3.7%；归母扣非净利润6.8亿元，同比增长16.5%。尽管收入增长强劲，但利润端受到短期压力，主要由运营成本增加和费用上升所致。

主要观点

业绩增长稳健：公司整体业绩保持增长，收入端表现优异，但利润增长较为温和，主要受到成本上升和费用增加的影响。
业务结构多元化：公司主要业务包括实验室服务、CMC服务、临床研究服务及大分子和细胞与基因治疗服务，各板块均实现不同程度的增长。
未来增长潜力大：公司持续加大在各业务板块的布局，新增产能预计在2023-2024年陆续投入，推动未来业绩增长。
盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为1.6元、2.17元、2.96元，对应PE分别为39倍、28倍、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：存在订单数量下滑、产能投运不及预期及业务拓展不及预期等风险。

关键信息

营收与利润表现

营业收入：2022年上半年为46.3亿元，同比增长41.1%。
归母净利润：5.9亿元，同比增长3.7%。
归母扣非净利润：6.8亿元，同比增长16.5%。
毛利率：35%（同比下降1.3个百分点）。
净利率：12.2%（同比下降4.5个百分点）。
EPS预测：2022年为1.6元，2023年为2.17元，2024年为2.96元。

各业务板块表现

业务板块	营收（亿元）	同比增长	客户分布	毛利率
实验室服务	28.6	+41.1%	北美73.9%，欧洲11.3%，中国11.7%	43.7%（+1.7pp）
CMC服务	10.8	+42.3%	北美64.8%，欧洲20.1%，中国13.1%	33.2%（-3.5pp）
临床研究服务	5.8	+38.3%	北美24.8%，欧洲12.6%，中国57.3%	5.11%（-9pp）
大分子和细胞与基因治疗服务	0.9547	+33.2%	北美84.2%，欧洲14.5%，中国1.3%	-19.8%

业务布局进展

实验室服务：宁波第一园区Ⅱ期部分已投入使用，第三园区I期预计2024H1投入使用，西安园区预计2024年投入使用。
CMC服务：绍兴I期200立方米反应釜已投产，剩余400立方米将在2022H2陆续投入使用；上半年在美国和英国收购两个生产基地。
大分子和细胞与基因治疗服务：宁波第二园区I期预计2023H1开始承接大分子GMP生产服务项目。

财务预测与估值

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE	PB
2022E	100.9179	19.0478	1.60	39	6.33
2023E	133.9472	25.8905	2.17	28	5.32
2024E	174.9337	35.2505	2.96	21	4.37

财务指标分析

指标	2022E	2023E	2024E
销售收入增长率	35.57%	32.73%	30.60%
营业利润增长率	16.70%	35.78%	36.33%
净利润增长率	17.57%	35.92%	36.15%
ROE	16.15%	18.49%	20.72%
负债率	39.65%	37.99%	35.95%
每股收益	1.60	2.17	2.96
每股净资产	9.76	11.62	14.14

风险提示

订单数量下滑或波动
产能投运不及预期
业务拓展不及预期

总结

公司上半年业绩表现稳健，收入持续增长，但利润端因运营成本和费用上升而承压。各主要业务板块均保持增长，其中实验室服务和CMC服务增长显著，临床研究服务因加大人才储备导致毛利率较低。公司积极拓展业务布局，新增产能将助力未来业绩增长。盈利预测显示，公司未来三年EPS持续上升，PE逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注潜在风险，如订单波动、产能投运不及预期及业务拓展受阻等。

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