20240328-国盛证券-康龙化成-300759.SZ-收入稳健符合预期_新业务亏损影响利润_静待投融资回暖_3页_516kb

康龙化成（300759SZ）2023年年报分析总结

财报概况

• 2023年收入稳增长，同比增长124%，归母净利润1601亿元，增速1648%；扣非后净利润1514亿元，增速651%；经调整Non-IFRS归母净利润1903亿元，同比增长377%。

业务结构分析

1. 实验室服务

   • 2023年实现收入666亿元，增长938%，毛利率下降至44.28%。
   • 生物科学占比超51%，承接药物发现项目764个。
   • 新园区（宁波第三园区）即将投入使用，计划提升安全性评价及药代动力学等实验服务能力。

2. CMC服务

   • 收入271亿元，同比增长1264%，毛利率降至33.68%。
   • 增速受生物药投融资降温及绍兴工厂投产影响，预计产能利用率爬坡后毛利率有所改善。

3. 临床研究服务

   • 收入173.7亿元，增长率2466%，毛利率170.5%。
   • 一体化临床服务平台成效显著，承接项目数持续上升，特别是临床III期项目增加。

4. 大分子与CGT业务

   • 收入42.5亿元，增长2106%，但毛利率为-83%，仍处于亏损阶段。
   • 至少参与26个CGT项目，其中2个为商业化项目，并提供多项CDMO服务。

长期发展趋势

• 客户结构优化：服务客户超2800家，74.89%的收入来自多业务支撑的客户，与全球Top20药企合作稳固增长。
• 平台优势：作为一体化服务平台，赋能全球医药研发，抗周期能力强。

盈利预测调整

• 由于行业投融资遇冷，公司盈利预测收入复合增速下调至10-15%。
• 2024-2026年预期归母净利润依次为1716亿、1986亿、2336亿，同比增长率分别为72%、158%、176%。
• P/E估值依次为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业成长速度不及预期；
• 医药研发需求下降；
• 汇率波动。

业务投资亮点

• 新业务短期亏损影响利润，但长期布局潜力大；
• 成本优化与产能扩展推动高增长；
• 平台型业务抗风险能力增强。

此次总结全面覆盖了康龙化成的技术主业布局与财报关键信息，供投资决策参考。