食品饮料行业系列报告--白酒专题_行业筑底分化_关注基本面企稳且兼具红利属性的龙头酒企_30页_1mb

白酒行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2026年白酒行业的现状与趋势，指出行业仍处于筑底分化阶段，但存在估值修复与业绩反转的机会。在宏观经济承压背景下，白酒板块整体盈利能力受到挑战，但龙头酒企表现相对稳健，具备较强的经营确定性与红利属性。

主要观点

• 行业整体承压：2025年食品饮料板块营收、归母净利同比增速分别为-7.4%、-18.3%，白酒板块亦出现显著下滑。但1Q26板块业绩实现转正，显示行业底部已初现。
• 白酒板块分化：高端酒企（如茅台、五粮液、泸州老窖）业绩下滑幅度较大，但部分企业已出现回暖迹象。次高端酒企（如山西汾酒、洋河股份）出清节奏略有不同，整体仍承压。地产酒企（如古井贡酒、迎驾贡酒）则竞争加剧，区域市场份额受到挤压。
• 基金持仓低位：1Q26食品饮料板块基金持仓比例已回落至2015年水平附近，白酒板块持仓分位数较低，显示出板块配置价值凸显。
• 龙头酒企具备红利属性：龙头酒企现金流稳健，股息率较高，且分红承诺明确，具备中长期配置价值。

关键信息

业绩表现

• 2025年整体表现：食品饮料板块营收、归母净利同比增速分别为-7.4%、-18.3%，白酒板块营收、归母净利同比增速分别为-18.3%、-24.2%。
• 1Q26业绩改善：食品饮料板块营收、归母净利同比增速分别为+3.6%、+3.6%，白酒板块营收、归母净利同比增速分别为-0.7%、-1.8%。
• 细分板块表现：大众品板块表现优于白酒板块，速冻、调味品、非乳饮料等子板块实现两位数增长；高端酒企如茅台、五粮液、泸州老窖业绩仍承压；次高端酒企如山西汾酒、洋河股份等表现略好；地产酒企如古井贡酒、迎驾贡酒等收入降幅收窄。

分红与股息率

• 龙头酒企如贵州茅台、泸州老窖、今世缘等股息率较高，普遍在3%以上，部分达到5%+。
• 2025年贵州茅台累计派发现金红利650.3亿元，创历史新高。
• 茅台宣布回购30亿元股份并上调每股分红，显示对股东的回报承诺。

市场环境

• 宏观经济波动：居民存贷款差额持续增加，显示消费意愿较弱，经济处于底部企稳阶段。
• 消费场景受限：传统消费场景受限，消费人群迭代，酒企通过出清库存、优化渠道策略应对市场压力。
• 政策与需求端影响：禁酒令执行后，对白酒行业造成冲击，但随着经济逐步恢复，消费场景逐渐回暖。

估值与投资建议

• 估值修复预期：当前白酒板块估值处于历史低位，具备中长期配置价值。
• 推荐企业：贵州茅台、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、金徽酒等基本面企稳且具备红利属性的龙头酒企。
• 风险提示：宏观经济波动、渠道库存超预期、原料价格波动、食品安全事件等。

投资建议

• 关注龙头酒企：在当前市场环境下，建议优先关注基本面企稳、现金流稳健、具备红利属性的龙头酒企。
• 左侧布局机会：当前为行业左侧布局窗口，建议把握周期底部反转的优质公司。
• 重视估值修复：随着需求端恢复及市场风格转换，白酒板块有望实现估值与业绩的双修复。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响居民消费能力和酒企盈利能力。
• 渠道库存：若库存超预期，将对酒企业绩造成压力。
• 原料价格波动：对成本端形成影响。
• 食品安全事件：可能对行业声誉和销售造成冲击。

企业概况

高端酒企

• 贵州茅台：2025年营收、归母净利同比增速分别为-1.2%、-4.5%，为上市以来首次年度业绩增速为负。公司推进市场化改革，渠道结构变化明显，i茅台平台销售增长显著。
• 五粮液：2025年营收、归母净利同比增速分别为-54.6%、-71.9%，1Q26实现营收、归母净利同比增速分别为+33.7%、+82.6%。公司股息率较高，具备吸引力。
• 泸州老窖：2025年营收、归母净利同比增速分别为-17.9%、-19.6%。1Q26业绩降幅收窄，公司继续执行挺价策略。

次高端酒企

• 山西汾酒：2025年营收、归母净利同比增速分别为+7.5%、+0.0%。公司产品结构下移，毛利率略有下滑，但经营压力逐渐释放。
• 洋河股份：2025年营收、归母净利同比增速分别为-33.5%、-66.9%。公司调整分红方案，减少保底承诺，经营逐步改善。
• 水井坊、舍得酒业、酒鬼酒：均处于深度调整阶段，业绩承压，但部分酒企已开始恢复。

地产酒企

• 古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘：在行业调整期，部分企业表现优于行业平均水平，具备一定的市场竞争力。
• 口子窖、金徽酒、老白干酒：收入规模缩水较大，但通过营销改革，经营显示韧性。

基金持仓分析

• 持仓比例：1Q26食品饮料板块基金持仓比例为3.7%，白酒板块为2.9%，均处于历史低位。
• 重仓家数减少：1Q26板块整体重仓家数明显减少，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股。
• 市值分布变化：头部白酒企业持仓保持稳定，部分非白酒企业如安井食品、双汇发展进入重仓市值前十。

结论

白酒行业正处于调整期的底部阶段，龙头酒企在业绩与分红方面表现相对稳健，具备中长期配置价值。随着宏观经济逐步企稳，消费场景恢复，白酒板块有望迎来估值修复和业绩反转的机会。建议投资者关注基本面企稳、现金流稳定、具备红利属性的龙头酒企，把握左侧布局窗口。